2026-10-05 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛全球：高盛经济指标更新：巴西经济活动下滑9月

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摘要

高盛2026年10月5日发布的全球自研宏观指标周报，本期核心信号是巴西经济活动在9月转弱：巴西CAI即期读数为-0.7%（环比折年率），周度下降1.6个百分点，三个月平均CAI降至0.0（44%数据已发布），本周图表（Chart of the Week）即指出巴西CAI指向9月活动轻微收缩。全球增长动能仍显著高于潜在水平，9月全球CAI为+3.3%（环比折年率，周度-0.1），发达市场+2.6%、新兴市场+4.4%，图表标注的全球、DM与EM潜在增速分别为2.7%、1.7%和4.1%。分国别看，印度CAI+7.3、中国+5.3、美国+3.5（63%数据已发布）、欧元区+1.6，新西兰+3.7、瑞典+3.6、西班牙+3.4在发达市场中领先。金融条件方面，全球（除俄罗斯）FCI上周收紧6.2bps，主要来自股票项贡献。 MAP意外指数21日移动平均显示英国读数为-3.6；短期利用率得分中西班牙+5.4、意大利+4.8偏热，美国-1.7偏冷。过去60天亚洲出现正向增长修正；预测调整方面，土耳其2026与2027年Q4/Q4通胀预测均上调1.9pp，菲律宾2027年GDP预测下调1.0pp。报告属宏观数据追踪性质，未给出任何证券评级、目标价或标的。

主要观点

本周图表聚焦巴西：高盛巴西CAI指向9月活动轻微收缩，即期读数-0.7%（环比折年率），周度变化-1.6个百分点，三个月平均CAI为0.0（44%数据已发布）。

全球CAI仍显著高于潜在水平：9月全球CAI +3.3%（环比折年率，周度-0.1，三个月平均+3.2），发达市场+2.6%，新兴市场+4.4%；图表标注全球、DM、EM的GS潜在增速分别为2.7%、1.7%、4.1%。

主要经济体9月CAI：印度+7.3（19%数据发布）、中国+5.3（31%）、美国+3.5（63%）、欧元区+1.6（37%）、新西兰+3.7、瑞典+3.6、西班牙+3.4、墨西哥+2.6、俄罗斯+1.6、南非+0.9；意大利CAI周度+0.5个百分点，为表内明显上调。

金融条件边际收紧：全球（除俄罗斯）FCI上周收紧6.2bps，主要来自股票贡献；报告同时更新全球、美国、欧元区FCI水平及分项贡献与各国FCI周度、同比变化。

过去60天亚洲经济体2026年GS GDP预测出现正向修正。

通胀预测调整：土耳其2026年与2027年Q4/Q4通胀预测在60天内均上调1.9pp，为通胀预测变化图中的显著标注。

增长预测调整：菲律宾2027年GDP预测下调1.0pp，为2027年GDP预测变化图中的显著标注。

MAP意外指数（21日移动平均）：英国读数-3.6，为最新排序中标注最低；指数同时覆盖美国、欧元区、日本、中国、全球等。

短期利用率得分（占潜在产出%）：西班牙+5.4、意大利+4.8明显偏热，美国-1.7、英国-1.3、日本（8月）-1.2偏冷；巴西（8月）+0.8、俄罗斯+1.4、中国-0.1。

FCI脉冲：图表测算未来4个季度金融条件对实际GDP增长的影响（3季度中心移动平均），覆盖欧元区、英国、美国、日本、G10等经济体。

财政脉冲：使用2026Q1至2026Q4平均财政增长脉冲计算未来4个季度财政对实际GDP增长的影响，美国脉冲同时包含扩张性财政政策与关税的类税收效应。

报告同步更新工资追踪（G10及美、欧主要国家，均为同比百分比变化）、就业-劳动力缺口（相对2019年12月变化，菱形为GS即时预测）与修剪核心通胀指标。

论述逻辑

高盛每周更新自研全球宏观指标：先以FCI刻画金融条件——上周全球（除俄罗斯）FCI收紧6.2bps、主因股票；再用CAI衡量实体动能——9月全球CAI +3.3%仍高于全球潜在增速2.7%，但巴西CAI跌至-0.7%、三个月平均降至0.0，指向轻微收缩，印度+7.3%、中国+5.3%领跑新兴市场；辅以MAP意外指数（英国-3.6）与短期利用率得分（西班牙+5.4、意大利+4.8 vs 美国-1.7）刻画国别冷热分化；最后落到60天预测修正（亚洲增长上修、土耳其通胀+1.9pp、菲律宾2027年GDP -1.0pp）与未来4个季度FCI、财政脉冲的前瞻图表，得出全球动能高于潜在但区域分化明显、巴西9月活动转弱的结论。