高盛全球观点：更多原油，更少担忧

原标题：Goldman Sachs Global Views：More Crude，Less Concern

摘要

高盛认为全球原油市场将迎来供应增加，从而缓解此前对供应短缺的担忧。报告指出，OPEC+增产、美国页岩油产量回升以及伊朗制裁放松的可能性将共同推动原油供应增长。同时，需求端受全球经济放缓影响增速有限。高盛预计2026年下半年布伦特原油均价为75美元/桶，低于此前预测的80美元/桶。供应增加将降低地缘政治溢价，但OPEC+的产量管理仍将支撑油价底部。

主要观点

• OPEC+计划在2026年第三季度增产50万桶/日，第四季度再增产30万桶/日。
• 美国页岩油产量预计在2026年增长40万桶/日，主要来自二叠纪盆地。
• 伊朗制裁若放松，可能额外释放100万桶/日的供应。
• 全球原油需求增速从2025年的1.2百万桶/日放缓至2026年的0.8百万桶/日。
• 布伦特原油2026年下半年均价预测从80美元/桶下调至75美元/桶。
• 地缘政治风险溢价从10美元/桶降至5美元/桶。
• OPEC+的闲置产能约为500万桶/日，为市场提供缓冲。
• 非OPEC供应增长主要来自美国、巴西和圭亚那。
• 需求下行风险来自欧洲和亚洲的经济放缓。
• 库存预计在2026年下半年小幅累积，约20万桶/日。

论述逻辑

全球原油供应增加（OPEC+增产、美国页岩油回升、伊朗潜在回归）→ 市场从偏紧转向宽松 → 地缘政治溢价下降 → 油价中枢下移。需求增速放缓进一步压制油价上行空间。OPEC+的产量管理机制将防止油价大幅下跌，但供应增量足以覆盖需求并导致库存累积。

关键展望

报告明确提及的验证点：OPEC+在2026年9月会议上的产量决策；伊朗制裁谈判进展；美国页岩油产量数据。时间窗口：2026年下半年。价格预测：布伦特原油均价75美元/桶。风险：OPEC+增产不及预期、地缘冲突升级、需求超预期下滑。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 美国衰退风险回归15%的长期常态

图2. 人工智能投资激增对美国GDP贡献甚微，美国消费者仍面临压力

图3. 薪资激增相对于其他劳动力市场指标属于异常值

图4. 截尾均值PCE仍比核心PCE显得更为温和

图5. 尽管加息可能性增加，但我们认为可能性低于市场定价

图6. FOMC会议凸显美联储沟通对金融的重要性

图7. 我们对欧洲央行和英国央行利率的看法仍低于市场定价

图8. 日本潜在通胀仍保持温和