岳阳 熊翊宇 董邦宜 公司研究 业绩点评 亚马逊（AMZN）：FY2026Q2业绩点评及业绩说明会纪要：AWS与广告业务增长强劲，继续加码资本开支

摘要

亚马逊FY2026Q2实现收入2006亿美元，同比增长20%，营业利润275亿美元，同比增长43%。 AWS业务表现亮眼，营收达422亿美元并连续第五个季度加速增长，营业利润率提升至39.4%的历史新高。 广告业务营收198亿美元，同比增长26%，与AWS共同驱动业绩增长。 公司持续加码AI基础设施投入，上调2026年现金资本开支指引至2200亿美元，Q2单季资本支出达531亿美元。 这使得过去12个月自由现金流降至负76亿美元，但AWS高达4960亿美元的订单积压为后续增长提供了高可见度。 展望未来，公司预计FY26Q3收入为1970至2020亿美元，营业利润为225至265亿美元。 管理层预计即使支出增加，2026年和2027年需求仍将超过供给能力。

主要观点

• 公司整体收入与利润均保持高增长态势

• AWS业务增速创18个季度以来最快且利润率创历史新高

• 广告业务实现双位数稳健增长

• 北美及国际零售业务均实现增长

• 大幅上调全年资本开支指引以应对AI基础设施需求

• 自研芯片业务取得突破并获大客户多年承诺

• AWS订单积压量大幅增长，提供高增长可见度

• AI基础设施投入致使自由现金流承压转负，但经营现金流依然健康

论述逻辑

• 亚马逊发布业绩显示AWS与广告业务强劲增长，推高整体利润水平

• 强劲的营收增长与AI需求促使公司大幅上调资本开支并加码自研芯片

• 高额的AI基础设施投入导致当期自由现金流转负，但庞大的订单积压验证了需求并保障了后续增长

关键展望

• 公司给出了26Q3的收入和营业利润指引区间

• 管理层预计未来两年AI基础设施需求将持续超过供给能力

• AWS预计到2027年底电力容量将较2025年翻倍

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的及评级