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高盛：亚洲策略篮子：能源价格持续高企的交易思路

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原标题：MacroDivergence:Prefer USReindustrialization(GSXAUSRE), driven by n

摘要

高盛在2026年3月27日的报告中更新了53个亚洲策略篮子，聚焦能源价格持续高企环境下的交易思路。报告推荐价值周期股和GARP（合理价格增长）篮子，因美联储降息不确定且亚洲央行可能偏鹰。宏观分化主题下，偏好美国再工业化受益者（GSXAUSRE），优于欧洲和国内消费篮子。股东回报主题受中国、韩国和日本政策驱动，推荐稳定股息收益篮子（GSSZDIVY）。盈利修正动量因子持续产生超额收益，共识修正赢家vs输家篮子年初至今跑赢11个百分点。区域结构性主题包括国防、AI基础设施和电力，市场特定主题涵盖中国HALO和AI、韩国股息税改革、日本经济安全及印度自给自足。报告还列出了22只高盛买入评级的股票，这些股票至少符合一个推荐因子或主题。

主要观点

  • 价值周期股和GARP：在美联储降息不确定、亚洲央行可能更鹰派、通胀高企且增长放缓的背景下，推荐GARP（GSSZGARP）以及全球周期篮子（GSSZMSGC）和商品周期篮子（GSSZMSCC）中的价值周期股。
  • 宏观分化：美中战略竞争推动美国再工业化，创造亚洲供应链公司机会；偏好美国再工业化受益者（GSXAUSRE），优于欧洲销售敞口篮子（GSSZAPEU）和国内消费篮子（GSSZDOMC），因欧元区增长疲弱且能源价格高企压制亚洲消费需求。
  • 股东回报：中国、韩国和日本的政策驱动股息、回购、ROE和治理改善；推荐稳定股息收益篮子（GSSZDIVY）以在波动市场中获取稳定收入。
  • 盈利修正动量：动态共识修正因子持续产生超额收益；共识修正赢家vs输家（GSSZREVW vs GSSZREVL）年初至今跑赢11个百分点，强vs弱盈利修正（GSSZSERV vs GSSZWERV）跑赢4个百分点。
  • 国防：地缘政治风险上升和国防支出增加支持航空航天与国防（GSSZADEF）和非核心国防供应商（GSSZDEFS）；再平衡后篮子分别包含66只和59只亚太流动性股票。
  • 电力：AI驱动计算需求上升和能源安全意识增强支持电力相关股票；战略——核能（GSSZNUCL）用于清洁基荷电力；战术——可再生能源（GSSZEVMT），受中国反内卷政策支持；核心——电力和电力（GSSZPOWE），盈利稳定且估值吸引。
  • AI受益者：DRAM和NAND供应紧张叠加超大规模云商需求强劲，推动内存价格大幅上涨，高经营杠杆带来超额盈利；AI代理进一步推动计算需求；推荐AI基础设施——AIGC硬件（GSSZAIHW）和半导体（GSSZAISM），以及边缘AI受益者如台湾苹果供应商（GSSZAPPL），受规格升级提振；对软件/互联网应用（GSSZAIAP）更为选择性，因AI颠覆担忧。
  • 中国：定向政策支持战略领域，包括中国HALO和AI、十五五规划、Prominent 10和出海龙头。
  • 韩国：治理改革和价值提升计划支持股息税改革、库存股注销和控股公司折价收窄。
  • 日本：与美国战略对齐支持经济安全主题，包括国防、关键矿产、美国再工业化和物理AI。
  • 印度：偏好防御性而非周期性板块，主题包括自给自足（能源、国防）、大众消费复苏和合理估值的优质增长。

论述逻辑

能源价格持续高企 → 通胀压力使美联储降息不确定，亚洲央行可能偏鹰 → 增长放缓 → 推荐价值周期股和GARP以应对不确定性。美中战略竞争 → 美国再工业化 → 亚洲供应链公司受益 → 偏好美国再工业化受益者（GSXAUSRE）而非欧洲和国内消费篮子。政策驱动（中国、韩国、日本） → 股东回报改善 → 推荐稳定股息收益篮子。盈利修正动量因子历史表现优异 → 继续推荐。地缘政治和AI需求 → 国防和电力主题受益。市场特定政策 → 各国主题。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出能源价格持续高企是核心假设。推荐因子和主题的持续表现取决于宏观环境、政策进展和盈利趋势。

推荐标的

报告列出22只高盛买入评级的股票，这些股票至少符合一个推荐因子或主题，包括：

  • 857 HK 中国石油（H股）：能源，价值周期、股息、盈利修正、美国再工业化、石油冲击防御；评级B；价格HKD 10.72；2026年P/E 10倍，P/B 1.0倍；股息率4.7%；2026年EPS增长9%，2027年5%。
  • 1347 HK 华虹半导体：科技硬件与半导体，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格HKD 88.65；2026年P/E 71倍，P/B 2.9倍；股息率0.0%；2026年EPS增长243%，2027年45%。
  • 992 HK 联想集团：科技硬件与半导体，价值周期、股息、AI硬件/半导体；评级B；价格HKD 9.39；2026年P/E 8倍，P/B 1.9倍；股息率4.1%；2026年EPS增长14%，2027年14%。
  • 3993 HK 洛阳钼业：金属与采矿，股息、AI硬件/半导体、电力；评级B；价格HKD 17.32；2026年P/E 11倍，P/B 3.1倍；股息率3.5%；2026年EPS增长38%，2027年11%。
  • 2338 HK 潍柴动力（H股）：资本品，股息、AI硬件/半导体、电力；评级B；价格HKD 28.14；2026年P/E 13倍，P/B 2.1倍；股息率3.8%；2026年EPS增长23%，2027年15%。
  • 867 HK 康哲药业：医疗保健，GARP、AI硬件/半导体、电力；评级B；价格HKD 13.27；2026年P/E 12倍，P/B 1.5倍；股息率3.3%；2026年EPS增长40%，2027年19%。
  • 2050 HK 三花智能控制：资本品，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格HKD 29.8；2026年P/E 19倍，P/B 3.3倍；股息率1.3%；2026年EPS增长16%，2027年18%。
  • 601138 CG 工业富联（A股）：科技硬件与半导体，价值周期、股息、AI硬件/半导体、电力、美国再工业化；评级B；价格CNY 50.31；2026年P/E 13倍，P/B 4.9倍；股息率3.3%；2026年EPS增长70%，2027年28%。
  • 300308 CS 中际旭创（A股）：科技硬件与半导体，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 628.4；2026年P/E 22倍，P/B 13.8倍；股息率0.4%；2026年EPS增长130%，2027年28%。
  • 300502 CS 新易盛（A股）：科技硬件与半导体，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 476.2；2026年P/E 22倍，P/B 13.8倍；股息率0.4%；2026年EPS增长82%，2027年23%。
  • 300394 CS 天孚通信（A股）：科技硬件与半导体，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 318.1；2026年P/E 56倍，P/B 30.1倍；股息率0.6%；2026年EPS增长56%，2027年30%。
  • 300476 CS 胜宏科技（A股）：科技硬件与半导体，价值周期、AI硬件/半导体、电力；评级B*；价格CNY 266.44；2026年P/E 13倍，P/B 9.7倍；股息率0.8%；2026年EPS增长99%，2027年107%。
  • 600406 CG 国电南瑞（A股）：资本品，股息、AI硬件/半导体、电力、美国再工业化；评级B；价格CNY 27.52；2026年P/E 21倍，P/B 3.8倍；股息率2.5%；2026年EPS增长13%，2027年11%。
  • 688012 CG 中微公司（A股）：科技硬件与半导体，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 311.58；2026年P/E 45倍，P/B 7.8倍；股息率0.2%；2026年EPS增长47%，2027年38%。
  • 002028 CS 思源电气（A股）：资本品，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 212.86；2026年P/E 28倍，P/B 8.8倍；股息率0.5%；2026年EPS增长40%，2027年33%。
  • 002916 CS 深南电路（A股）：科技硬件与半导体，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 237.99；2026年P/E 23倍，P/B 7.3倍；股息率1.2%；2026年EPS增长52%，2027年37%。
  • 002463 CS 沪电股份（A股）：科技硬件与半导体，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 82.52；2026年P/E 22倍，P/B 8.4倍；股息率0.9%；2026年EPS增长50%，2027年26%。
  • 600183 CG 生益科技（A股）：科技硬件与半导体，价值周期、AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 57.8；2026年P/E 19倍，P/B 7.3倍；股息率2.2%；2026年EPS增长59%，2027年35%。
  • 688521 CG 芯原股份（A股）：科技硬件与半导体，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 214.8；2026年P/E 169倍，P/B 38.5倍；股息率0.0%；2026年EPS增长-，2027年152%。
  • 002837 CS 英维克（A股）：资本品，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格CNY 98.5；2026年P/E 54倍，P/B 20.8倍；股息率0.4%；2026年EPS增长79%，2027年58%。
  • 1364 HK 古茗控股：消费者零售与服务，AI硬件/半导体、电力；评级B；价格HKD 26.2；2026年P/E 16倍，P/B 8.6倍；股息率2.7%；2026年EPS增长21%。

关键图表

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