野村：中国医疗保健：2026年CMEF速评——AI成为医疗器械年度亮点

原标题：Quick impression on 2026 CMEF

摘要

野村于2026年4月9-10日参观了在上海举办的第93届中国国际医疗器械博览会（CMEF），约5000家企业参展。报告指出，AI（大语言模型）已成为今年医疗器械的突出附加功能，多家公司将其作为产品核心卖点。迈瑞医疗（300760 CH，买入）以AI为中心展示其“启元”系列LLM，覆盖ICU、超声等产品线。联影医疗（688271 CH，中性）拥有最大展区，展示了光子计数CT（uCT Ultima）并已商业化，超声产品瞄准高端市场。威高股份（1066 HK，买入）新进入超声领域，覆盖中高端市场。手术机器人展区增长显著，微创医疗（853 HK，中性）、Edge Medical（2675 HK，未评级）和舒瑞（未上市）的演示机操作友好。此外，脑机接口公司Neuracel（未上市）的NEO产品于2026年3月获NMPA批准，是全球首款获批的BCI产品，可帮助四肢瘫痪患者恢复部分手臂肌力，但价格尚未确定。

主要观点

• AI应用在医疗领域并不新鲜，但近2-3年因大语言模型的出现而加速发展，中国医疗器械公司积极拥抱这一趋势。
• 迈瑞医疗在本届CMEF上以AI为核心展示，不同于以往按产品线分区；其“启元”LLM应用于ICU、超声等产品线。
• 潜在购买者对迈瑞的AI产品感兴趣，但关注成本、准确性和兼容性问题。
• 联影医疗拥有本届CMEF最大展区（按占地面积），展示CT、MRI及新推出的超声设备。
• 联影的光子计数CT（uCT Ultima）已实现商业化，超声产品瞄准高端市场，仍处于爬坡阶段。
• 威高股份新进入超声领域，展示多款覆盖中高端市场的机型。
• 手术机器人领域在海外市场增长较快，反映了国际市场对中国产品的认可，目前该领域由直觉外科（ISRG US，未评级）主导。
• 微创医疗、Edge Medical和舒瑞的演示机操作友好，但非专业角度未发现精度或易用性显著差异。
• 微创医疗本届展区面积较往年扩大，此前曾采取成本节约策略。
• Neuracel的NEO产品于2026年3月获NMPA批准，是全球首款获批的BCI产品，通过视频展示帮助四肢瘫痪患者恢复部分手臂肌力。
• NEO可植入大脑较长时间，公司正研究更多潜在适应症，价格尚未确定。

论述逻辑

野村通过实地参观CMEF展会，观察到AI成为医疗器械核心附加功能，进而分析主要覆盖公司的产品布局和竞争态势。从迈瑞以AI为中心展示，到联影和威高在超声领域的渗透，再到手术机器人和脑机接口的进展，报告按展区顺序梳理各公司亮点，并结合展台面积、产品商业化阶段和购买者反馈，评估各公司的市场地位和潜在机遇。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出手术机器人海外市场增长反映了中国产品认可度提升，以及AI在医疗领域的应用因LLM而加速。Neuracel的NEO价格尚未确定，公司正研究更多适应症。

推荐标的

• 迈瑞医疗（300760 CH）：买入，目标价CNY 253.86（基于DCF，WACC 9.1%，终端增长率4.5%），当前价CNY 157.94。风险包括国内市场复苏慢于预期、试剂或设备集采降价、并购失败、地缘政治紧张。
• 联影医疗（688271 CH）：中性，目标价CNY 132.64（基于DCF，WACC 10.1%，终端增长率4.0%），当前价CNY 112.97。风险包括国内市场低迷、海外扩张慢于预期、估值溢价收窄；上行风险包括国内外市场高增长、AI主题持续。
• 威高股份（1066 HK）：买入，目标价HKD 7.08（基于DCF，WACC 10.1%，终端增长率2.0%），当前价HKD 3.58。风险包括集采降价压力、业务增长放缓、关税上升。
• 微创医疗（853 HK）：中性，目标价HKD 9.85（基于DCF，WACC 10.8%，终端增长率3.0%），当前价HKD 8.77。上行风险包括财务控制改善、新/海外业务顺利发展、市场情绪改善；下行风险包括国内销售持续疲弱、新/海外业务爬坡慢于预期、运营费用管理缓慢。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。