2026-09-07 · 平安证券 · 宏观策略

海外宏观周报：债市波动加深

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摘要

平安证券海外宏观周报复盘8月31日至9月4日当周：美伊互袭冲突重燃推高油价，全球国债抛售加深，美国非农大超预期推动主要央行加息预期抬升。地缘方面，布伦特原油单周上涨7.8%收于96.28美元/桶，霍尔木兹海峡日均仅约2艘货船和1艘油船通行。美国8月非农新增16.2万人，远超彭博一致预期的5.5万人，失业率维持4.1%，劳动参与率回升至61.6%；8月ISM制造业PMI回落至54.6、服务业PMI升至55.4。欧洲8月HICP同比升至3.30%（能源通胀14.30%为主要拉动），核心回落至2.40%，7月零售环比下降0.6%；日本7月零售销售同比升至4.0%，汽车销售增长16.2%带动消费修复。政策面上，沃勒鸽派表态后市场对9月加息预期为59.4%、年内定价约1.4次加息并观望下周8月CPI；市场押注日本央行9月加息（已定价2026年末前一次、2027年上半年两次），并基本确信欧央行9月加息、12月前加息两次及以上预期升至68.8%。大类资产上，10年期美债收益率整周上行5BP至4.78%，MOVE波动率升至73.1；美股三大指数分化（标普500涨0.09%），欧日中股市下跌而巴西IBOVESPA大涨5.40%；黄金整周下跌3.2%，日元升值2.47%，美元指数下跌0.53%收于99.16。风险提示涵盖美伊冲突升级、全球通胀上行、全球经济下行及金融市场波动超预期。

主要观点

地缘局势反复：美伊爆发7月以来最大规模交火，俄乌和平协议预期升温后俄罗斯再度空袭；布伦特原油当周上涨7.8%收于96.28美元/桶，霍尔木兹海峡日均仅约2艘货船和1艘油船通行。

美国8月非农新增16.2万人，明显高于彭博一致预期的5.5万人，失业率维持4.1%，劳动参与率由61.4%升至61.6%，新增劳动力大部分被市场吸收。

就业结构上，休闲酒店业和地方政府教育合计贡献10.4万人、属集中回补持续性有限，剔除后其他行业新增约5.8万人仍具韧性；平均时薪同比3.09%持续回落，不构成工资-通胀螺旋压力。

8月ISM制造业PMI回落至54.6、低于预期的55.2但仍连续第8个月扩张，新订单降至53.7显示动能边际放缓；服务业PMI升至55.4、高于预期，景气延续扩张。

欧元区8月HICP同比由2.90%升至3.30%，能源通胀由10.30%升至14.30%为主要拉动；核心HICP回落至2.40%，服务通胀降温；7月零售销售环比下降0.6%，居民消费再次转弱。

美联储：沃勒9月3日称“应给予通胀继续回落的时间”推动加息预期大幅降温，非农超预期后市场仍观望下周8月CPI；截至9月5日，市场对9月加息预期升至59.4%，年内至少加息一次概率降至86.1%，全年累计定价约1.4次加息。

日本央行：日元跌破160关口叠加高田创鹰派发言，市场押注9月加息，已定价2026年末之前一次加息和2027年上半年两次加息，对2027年加息节奏加快的预期明显升温。

欧洲央行：欧元区通胀升温，市场基本确信9月将进一步加息，12月前加息两次及以上的预期升至68.8%。

债市波动加深：非农超预期推升加息预期，美债2年期整周上行3BP至4.37%、10年期上行5BP至4.78%；德英日10年期国债收益率分别上行7BP、11BP、4BP，MOVE波动率升至73.1。

股市与商品外汇联动分化：标普500涨0.09%、纳指涨0.40%，欧日中股市下跌而巴西IBOVESPA大涨5.40%；加息预期压制金价整周跌3.2%至4415.4美元/盎司，WTI涨9.7%；日元升值2.47%，美元指数跌0.53%收于99.16。

论述逻辑

美伊互袭冲突重燃→油价大涨（布伦特+7.8%至96.28美元/桶）并推升欧元区能源通胀至14.30%→美国8月非农新增16.2万人远超预期、失业率维持4.1%→市场对美联储9月加息预期升至59.4%、全年定价约1.4次加息，叠加日元贬值与高田鹰派令日本央行9月加息押注升温、欧央行9月加息预期强化→全球国债同步抛售（美债10Y+5BP至4.78%、德英日收益率齐升、MOVE波动率升至73.1）→债市波动压制风险偏好：股市分化（美股微涨、欧日中下跌、能源股权重较大的新兴市场受益），加息预期压制金银而供应风险推升铜铝，日元升值2.47%限制美元反弹→全球国债抛售与债市波动上行构成本周海外市场主线，后续验证点为下周美国8月CPI及9月主要央行利率决策。