2026-09-25 · 国联民生证券 · 宏观策略

国联民生证券美国政治观察系列：美国中期选举“观战”指南

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

报告围绕2026年美国中期选举搭建“博弈焦点—两院选情—政策与资产情景”的观战框架。皮尤民调显示，经济相关议题以约29%的选择占比高居选民最希望候选人讨论的议题首位，物价、住房、能源等可负担性诉求是本届博弈重心。历史规律构成“执政党魔咒”：1946-2022年众议院执政党席位平均丢失26席、参议院平均丢失4席，而特朗普净支持率截至9月21日已跌至-18.3%、创第二任期低位，经济和通胀上的支持率下降最明显。选情格局因此全面向民主党倾斜：Kalshi数据显示截至9月21日民主党赢得众议院控制权的概率超过90%、翻转参议院的概率上行至60%；众议院民主党214席距218席过半门槛仅差4席，参议院两党各约47席、6个摇摆席位（缅因、密歇根、俄亥俄、爱荷华、得州、阿拉斯加）决定归属，共和党仅需3席即可守住、民主党需拿下4席且难度更高。报告将“民主党拿下众议院、共和党守住参议院”列为可能性相对较高的基准情形，对应分裂国会、财政扩张受限、政府阶段性停摆风险抬升，资产端呈现“确定性溢价回归”，美债长端收益率上行放缓、美股兑现选后修复行情。民主党横扫两院将转向财税再分配、绿色能源与强监管，高估值成长股承压、清洁能源/ESG/医疗存在结构性机会；共和党全面守住（市场定价概率偏低）则“二次再通胀交易”升温、美债熊陡、美元维持偏强。 10月是特朗普选前最后冲刺期，中美元首会晤、伊朗局势与“十月惊奇”是后续关键验证点。

主要观点

经济与民生成本是本届中期选举核心博弈焦点：皮尤民调中经济相关议题以约29%的选择占比高居首位，其后依次为政府治理改革、移民政策、医疗保障与对外事务，物价高企下的生活成本与可负担性是选民诉求的绝对核心。

美国中期选举存在显著“执政党魔咒”：1946-2022年间众议院执政党席位平均丢失26席、参议院平均丢失4席；2000年后两院控制权轮换频率明显上升，几乎每一轮中期选举都至少有一个议院出现多数党易位。

特朗普低位支持率放大执政党回撤压力：截至9月21日其净支持率跌至-18.3%、创本届第二任期低位，经济和通胀支持率下降最明显；总统支持率与执政党中选席位丢失数量存在显著负向关联，直接增加共和党国会席位流失概率。

选情优势格局全面向民主党倾斜：Kalshi数据显示截至9月21日民主党夺得众议院控制权的概率超过90%、翻转参议院的概率上行至60%；民主党以稳固众议院为保底、积极争取参议院翻盘，共和党收缩防守、把主要资源集中于参议院。

众议院民主党手握明显优势：当前民主党214席（坚定、可能、偏向合计）距218席过半门槛仅差4席，共和党仅201席，民主党只需在20个摇摆席位中争取到4席即可拿到众议院多数席位。

参议院竞争“白热化”：两党席位合计均约47席，6个摇摆席位（缅因、密歇根、俄亥俄、爱荷华、得州、阿拉斯加）决定控制权；共和党仅需取得3席即可保住参院（副总统万斯握有平票决定权，50:50局面下共和党仍能掌控），民主党需拿下4席且要在多个共和党传统领地同时突破，翻转难度相对更高。

报告将“民主党拿下众议院、共和党守住参议院”列为当前实现可能性相对较高的基准情形：分裂制衡下扩减税、大规模财政扩张难以通过众议院审议落地，债务上限与年度预算博弈对抗性加剧、政府阶段性停摆风险抬升；国防军工、半导体本土化、AI国家安全等跨党派共识政策延续，众议院将强化对大型企业和科技巨头的反垄断调查。

基准情形下资产定价呈现“确定性溢价回归”：美债长端收益率上行节奏放缓、甚至可能阶段性回落，美股历史上“选后反弹”有望兑现，美元缺乏明确单边方向、更多跟随美联储加息与经济基本面主线。

情形二民主党掌控参众两院：政策重心全面转向财税再分配、绿色能源转型与强行业监管，企业所得税、高收入群体资本利得税有望上调，科技反垄断、AI合规、数据安全立法提速；高估值成长股承压，清洁能源、ESG、医疗保障等板块存在结构性机会，加税预期压制长端美债收益率、美元大概率震荡走弱。

情形三共和党同时守住两院（市场定价概率偏低）：延续并扩大减税、加码国防军费、财政赤字扩张压力大幅攀升，监管全面宽松，伊朗冲突阶段性升级风险明显加大；“二次再通胀交易”可能升温，美股整体走强、AI板块继续获提振，美债遭抛售、收益率曲线熊陡、期限溢价走高，美元维持偏强运行。

10月是特朗普选前最后“冲刺”期：对外紧盯中美元首会晤与伊朗局势（若降温将降低国际能源价格、缓解民生通胀压力）两大地缘线索；对内大概率复刻去年末行政干预思路，包括信用卡利率上限设为10%、房利美和房地美购入2000亿美元抵押贷款债券（预计利率降幅约0.2至0.25个百分点）、发放至少2000美元现金补贴等，但属局部性、短期化托底，且关税退款后财政腾挪空间收窄将制约补贴力度。

风险提示五点：AI需求明显放缓；美国通胀粘性超预期；地缘冲突升级与油价大幅上行；美国财政政策超预期（或推升通胀并导致美联储加息）；中期选举前后政策预期和资产走势大幅波动，选举结果落地前后美股、美债、美元或短期剧烈震荡。

论述逻辑

中期选举改选全部众议院席位与三分之一参议院席位、通过重塑国会控制权直接锁定总统剩余任期财政、税收、产业、贸易政策的推进边界 → 皮尤民调显示经济议题以约29%占比居首、可负担性是博弈重心 → 历史规律显示1946-2022年众议院执政党平均丢失26席、参议院平均丢失4席，且2000年后两院多数党易主频率显著加快 → 叠加特朗普净支持率截至9月21日跌至-18.3%的第二任期低位、总统支持率与执政党席位丢失显著负相关 → “执政党魔咒”构成共和党选情承压的基本面 → Kalshi据此定价民主党众议院胜率超90%、参议院翻转概率60%，众院民主党距218席门槛仅差4席、参院归属取决于6个摇摆席位（共和党需3席守住、民主党需4席翻转） → 在席位格局上推演三种情形：分裂国会（基准高概率）约束财政扩张、抬升停摆风险并催生“确定性溢价回归”；民主党横扫两院则转向加税+绿色能源+强监管，压制成长股、利好清洁能源/ESG/医疗；共和党全面守住（低概率）则减税+去监管推动“二次再通胀交易”升温、美债熊陡、美元偏强 → 10月冲刺期的中美元首会晤、伊朗局势与“十月惊奇”构成选前主要变数与验证点。