2026-06-08 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦欧洲科技软件与IT服务：欧盟技术主权——监管创造需求，但只有正确的模式才能胜出

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原标题：Bernstein European Technology Software European IT Services： EU Tech Sovereignty~Regulation creates demand， but only the right models win

摘要

伯恩斯坦认为，欧盟技术主权相关监管正在创造新的需求，但并非所有欧洲IT服务与软件公司都能受益，只有具备正确商业模式（如云原生、垂直行业专注、本地化交付）的厂商才能胜出。报告指出，监管驱动的需求主要集中在数据本地化、网络安全、数字身份和云迁移等领域，预计到2028年将带来约150亿欧元的增量市场。然而，传统系统集成商可能面临利润率压力，而拥有可重复SaaS或托管服务的公司将获得更高增长和估值溢价。报告覆盖了Capgemini、Dassault Systèmes、SAP、Nexi等公司，并给出了具体评级和目标价。

主要观点

欧盟技术主权法规（如GDPR、DSA、DMA、AI Act、Cyber Resilience Act）正在强制企业进行IT升级，预计到2028年创造约150亿欧元增量支出。
数据本地化要求推动云基础设施和托管服务需求，受益者包括OVHcloud、Ionos等欧洲云提供商。
网络安全法规（NIS2、Cyber Resilience Act）要求企业加强防护，预计推动欧洲网络安全市场年复合增长率达12%。
数字身份法规（eIDAS 2.0）将推动数字钱包和身份验证解决方案需求，利好Nexi等支付公司。
只有具备云原生、可重复SaaS或垂直行业解决方案的厂商才能将监管需求转化为可持续收入，传统定制化集成商利润率承压。
Capgemini的云迁移和数字化转型业务受益，但利润率改善有限，维持中性评级，目标价€180。
Dassault Systèmes的3DEXPERIENCE平台在制造业和生命科学领域受益于数字孪生监管要求，给予增持评级，目标价€45。
SAP的RISE和Business Technology Platform在ERP迁移中受益，但监管合规成本增加，维持增持评级，目标价€220。
Nexi的数字支付和身份解决方案受益于eIDAS 2.0，给予增持评级，目标价€12。
中小型欧洲软件公司如TeamViewer、Nemetschek在远程访问和建筑信息模型领域也有机会。

论述逻辑

欧盟技术主权法规（如GDPR、DSA、DMA、AI Act、Cyber Resilience Act、NIS2、eIDAS 2.0）→ 企业被迫进行IT升级（数据本地化、网络安全、数字身份、云迁移）→ 创造约150亿欧元增量市场（到2028年）→ 但只有具备云原生、可重复SaaS或垂直行业解决方案的厂商才能高效满足需求并保持利润率 → 传统系统集成商（如Capgemini）虽受益但利润率承压 → 拥有平台化产品的公司（如Dassault Systèmes、SAP、Nexi）获得更高增长和估值溢价。