花旗：光迅科技（300502.SZ）：2025财年/2025年第四季度净利润指引超预期

原标题：Eoptolink Technology (300502.SZ): FY25/4Q25 NP guidance ahead consensus

摘要

花旗发布快报，光迅科技（300502.SZ）发布2025财年净利润指引为94亿至99亿元人民币，同比增长231%-249%，中值较花旗预期低7%、较彭博一致预期高4%。隐含2025年第四季度净利润中值约33.23亿元，同比增长179%、环比增长39%，较花旗预期低17%、较彭博一致预期高14%。花旗认为部分收入/净利润来自1.6T订单提前拉货及2025年第三季度延迟订单的收入确认。公司将于2026年4月23日盘后公布2025财年业绩，关注重点包括800G/1.6T出货量与产品组合、硅光贡献、利润率趋势、2026年展望及2027年可见度、关键客户份额提升等。花旗重申买入评级，目标价472元人民币，基于24.0倍2026财年预期市盈率。

主要观点

• 光迅科技2025财年净利润指引中值96.5亿元，同比增长约240%，超出彭博一致预期4%。
• 2025年第四季度净利润中值33.23亿元，同比增长179%、环比增长39%，较彭博一致预期高14%。
• 非经常性损益影响仅3300万元，表明业绩增长主要来自主营业务。
• 部分收入/净利润来自1.6T订单提前拉货及2025年第三季度延迟订单的收入确认。
• 公司将于2026年4月23日盘后公布2025财年业绩，关注800G/1.6T出货量与产品组合、硅光贡献、利润率趋势、2026年展望及2027年可见度、关键客户份额提升。
• 近期催化剂包括2027年需求可见度、GTC/OFC（3月）、2025财年/2026年第一季度业绩（4月）。
• 花旗认为投资者对2025财年业绩的担忧已消除，股价将在OFC前随2027年可见度改善而积极反应。
• 目标价472元基于24.0倍2026财年预期市盈率，接近5年历史均值，以反映强劲的800G/1.6T周期、ASIC和Scale-Up机会。
• 下行风险包括数据中心投资慢于预期、中国电信和企业/政府光网络资本支出低于预期、价格竞争导致利润率压力、新客户扩张慢于预期、中美科技争端。

论述逻辑

光迅科技发布超预期的2025财年净利润指引，中值较彭博一致预期高4%，主要受1.6T订单提前拉货及2025年第三季度延迟订单收入确认推动。花旗认为市场对2025财年业绩的担忧已消除，随着2027年需求可见度在OFC前改善，股价将积极反应。目标价基于24倍2026财年预期市盈率，反映行业周期和增长机会。

关键展望

• 2025财年业绩将于2026年4月23日盘后公布，关注800G/1.6T出货量与产品组合、硅光贡献、利润率趋势、2026年展望及2027年可见度、关键客户份额提升。
• 近期催化剂：2027年需求可见度、GTC/OFC（3月）、2025财年/2026年第一季度业绩（4月）。
• 风险：数据中心投资慢于预期、中国光网络资本支出低于预期、价格竞争、新客户扩张慢于预期、中美科技争端。

推荐标的

• 光迅科技（300502.SZ）：买入，目标价472元人民币，基于24.0倍2026财年预期市盈率。当前股价419.49元（2026年1月30日），预期股价回报12.5%，预期总回报12.8%（含0.3%股息率）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。