摩根士丹利：亚洲夏季学校 2026：亚洲经济

原标题：Morgan Stanley Asia Summer School 2026: Asia Economics

摘要

摩根士丹利认为亚洲正迈向一个工业与资本支出超级周期，预计2026-2030年亚洲名义固定投资将以7%的复合年增长率增长，到2030年达到16万亿美元。这一周期由四个结构性需求驱动：AI及AI基础设施、能源与能源转型、国防支出以及更广泛的工业资本支出。全球资本支出增长也在加速，从2025年的3.9%提升至2026年的4.3%，支撑亚洲出口。亚洲企业债务占GDP比重处于十年低位，为扩张提供健康基础。亚洲制造业PMI和工业生产增速已升至四年高位，且出口复苏正从半导体向非半导体领域扩大。

主要观点

• 亚洲正走向更广泛的资本支出超级周期：资本品进口增速已加速至超过2017-2018年高点（除2021-22年疫情基数效应外）。
• 亚洲名义固定投资预计从2025年的约11万亿美元增至2030年的16万亿美元，复合年增长率7%。
• 四个关键结构性驱动因素：AI及AI基础设施、能源与能源转型、国防支出、更广泛的工业资本支出，形成正反馈循环。
• AI支出仍是关键：美国超大规模企业资本支出今年将达8000亿美元，2027年超过1.1万亿美元，支撑亚洲科技出口。
• 能源相关资本支出将以9%的复合年增长率增长至2030年，是过去十年增速的三倍，受电力需求、AI供电、能源转型和能源安全推动。
• 亚洲国防支出占GDP比重上升：韩国、日本、台湾等经济体已计划增加国防预算，台湾2026年国防支出目标为GDP的3.3%。
• 亚洲经济体正推动供应链本土化：中国、印度、印尼、韩国、台湾、澳大利亚、日本等均有具体政策。
• 亚洲企业债务占GDP比重处于十年低位（约72.5%），为资本支出扩张提供健康资产负债表。
• 亚洲出口复苏正在扩大：非半导体非燃料出口自2025年10月以来以24%的年化速度增长，占区域出口的85%。
• 美国非科技资本支出也在复苏，资本品进口广泛回升，涵盖机械、运输设备等多个品类。

论述逻辑

报告从亚洲资本品进口加速这一先行指标出发，指出当前资本支出周期不同于以往，由AI基础设施、能源转型、国防支出和供应链本土化四个结构性需求共同驱动。这些需求相互强化，形成正反馈循环，推动亚洲固定投资到2030年达到16万亿美元。全球资本支出增长加速（从2025年3.9%到2026年4.3%）进一步支撑亚洲出口。同时，亚洲企业资产负债表健康（债务/GDP十年低位）为周期持续提供基础。出口数据已显示复苏从半导体向非半导体领域扩大，且美国非科技资本支出也在回升，表明周期具有广泛性。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出资本支出超级周期的持续时间将取决于资产负债表的健康状况。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。