瑞银：市场重新定价的四种策略

原标题：Four strategies for market re-risking

摘要

瑞银在2026年4月8日的报告中提出四种市场重新定价策略。策略一：估值修复，关注自3月以来因市场情绪大幅回调但基本面影响较小的板块，如有色金属、国防、电子和计算机。策略二：周期风格，基于中国PPI同比降幅收窄至-0.9%（2026年2月）和工业利润同比增长15.2%（2026年1-2月），认为工业相关板块盈利加速增长，且IT和原材料板块盈利上调幅度最大。策略三：全球化，尽管人民币升值和地缘风险带来挑战，但中国出口额（美元计）在2026年1-2月同比增长21.8%，A股非金融公司海外收入占比从2022年的15.8%升至2024年的16.7%，海外毛利率也同比提升。策略四：增量资金风格，ETF、杠杆资金、对冲基金和保险资金是下一阶段主要增量来源，短期偏好成长和小盘，中期ETF扩张可能限制小盘表现。报告还列出了10只最看好的A股标的，均为买入评级，目标价隐含16%-65%上行空间。

主要观点

• 策略一：估值修复：自3月以来大幅回调但基本面影响较小的板块（有色金属、国防、电子、计算机）可能迎来估值修复。
• 策略二：周期风格：中国PPI同比降幅收窄至-0.9%（2026年2月），工业利润同比增长15.2%（2026年1-2月），工业相关A股板块盈利加速增长。
• 策略二：盈利上调：2026年沪深300指数盈利增长共识自3月以来进一步上调，类似2017、2019和2021年；IT和原材料板块盈利上调幅度最大。
• 策略二：反内卷政策：平台经济、光伏、锂电池和新能源汽车等板块被优先提及，可能改善利润率。
• 策略三：全球化：市场对人民币升值和地缘风险的担忧可能缓解，推动相关公司估值重估。
• 策略三：出口强劲：2026年1-2月中国出口额（美元计）同比增长21.8%。
• 策略三：海外收入占比提升：A股非金融公司海外收入占比从2022年的15.8%升至2024年的16.7%，海外毛利率同比提升。
• 策略四：增量资金：ETF、杠杆资金、对冲基金和保险资金是下一阶段主要增量来源。
• 策略四：短期风格：短期投资者最偏好成长和小盘股。
• 策略四：中期风格：行业ETF进一步扩张可能推动行业龙头表现，限制小盘股超额收益。
• 策略四：杠杆资金：融资余额未随市场下跌同比例下降，显示杠杆资金积极态度。
• 策略四：保险资金：2026年政府债券收益率反弹，保险公司策略可能从过去两年的高股息焦点转向更多元化配置。

论述逻辑

报告从市场重新定价的宏观背景出发，首先指出A股去风险可能接近尾声，短期中东地缘风险缓和推动市场重新定价。基于此，提出四条策略：一是估值修复，选择回调幅度大但基本面受损小的板块；二是周期风格，依据PPI和工业利润数据判断盈利复苏，并叠加反内卷政策利好；三是全球化，尽管存在人民币升值和地缘风险，但出口和海外收入数据强劲，且海外毛利率提升，显示中国企业全球竞争力增强；四是增量资金风格，分析各类增量资金（ETF、杠杆、对冲、保险）的偏好，短期利好成长和小盘，中期ETF扩张可能改变风格。最终，报告通过具体标的和图表支撑各策略。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但隐含以下展望：短期（2026年4月后）市场重新定价持续，估值修复和周期风格可能表现；中期（2026年）ETF扩张和保险资金多元化配置可能影响市场风格；长期全球化趋势下，海外收入占比提升有望改善A股公司毛利率和盈利能力。风险方面，报告提及人民币升值和地缘政治风险对全球化策略的挑战。

推荐标的

报告列出10只最看好的A股标的（均为买入评级）：

• NAURA Technology (002371.SZ)：目标价570元，上行34%，2026E PE 38.34倍
• Wanhua Chemical (600309.SS)：目标价120元，上行39%，2026E PE 16.32倍
• Sungrow (300274.SZ)：目标价202元，上行65%，2026E PE 14.15倍
• Universal Scientific (601231.SS)：目标价51.5元，上行57%，2026E PE 32.13倍
• Han's Laser (002008.SZ)：目标价92元，上行43%，2026E PE 26.98倍
• Kedali (002850.SZ)：目标价268元，上行53%，2026E PE 19.54倍
• Neway Valve (603699.SS)：目标价70元，上行44%，2026E PE 19.08倍
• Sinotruk Jinan Truck (000951.SZ)：目标价28元，上行16%，2026E PE 13.16倍
• Kstar (002518.SZ)：目标价60.1元，上行37%，2026E PE 28.31倍
• Defu Tech (301511.SZ)：目标价54元，上行37%，2026E PE 26.13倍

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。