杜冲 行业研究 行业定期 电煤需求释放叠加油价重回高位催化，持续看好板块投资机会

摘要

本周港口煤价延续上涨，主要受主产地供应扰动和旺季需求预期升温共同支撑。 供给端方面，山西、陕西等主产地安监趋严且月底部分煤矿减停产，同时蒙古国与印尼的进口煤增量受到扰动，导致整体供应阶段性收缩。 需求端方面，今年长达40天的“三伏天”带动国内多地持续高温，沿海电厂日耗有望继续提升，CCTD沿海样本动力煤终端库存已较高点下降约3%。 库存端方面，北方九港煤炭库存升至3000万吨左右，同比增幅扩大至13%，但后续有望随旺季到来逐步去化。 价格数据上，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价达830元/吨，周环比上涨0.48%；京唐港主焦煤库提价持平于2090元/吨，同比增长24.40%。 基于国内供需格局向好判断，叠加油价重回高位催化，维持煤炭行业“增持”评级，建议沿焦煤供给冲击、动力煤旺季需求以及高股息红利三条主线进行配置。

主要观点

• 供给端安监趋严及进口扰动导致煤炭供应阶段性收缩。

• 加长版“三伏天”带动高温天气，电厂日耗有望提升从而改善采购需求。

• 北方港口煤炭库存高位运行，但随旺季拉运加快后续有望逐步去化。

• 动力煤价格周环比小幅上涨，下游电厂日耗同比实现正增长。

• 焦煤港口价格环比持平，但同比去年同期大幅上涨。

• 煤炭板块本周表现优于大盘，整体周涨3.3%。

• 大有能源、中煤能源、冀中能源本周涨幅居前。

论述逻辑

• 三伏天高温持续时间拉长且多地迎热浪 → 居民制冷用电需求提升促使沿海电厂日耗爬升 → 旺季采购需求改善；同时，产地安监趋严与进口国多重扰动叠加 → 供给端阶段性收缩 → 供需格局向好推动港口煤价维持偏强运行 → 叠加油价上涨带动替代需求释放，最终驱动煤炭板块上市公司盈利预期改善。

关键展望

• 维持煤炭行业“增持”评级，认为煤价有望超预期运行。

• 提示政策限价、煤炭进口放量及宏观经济失速下滑等风险。

推荐标的

• 焦煤主线：重点关注矿难后安监强化对炼焦煤供给的冲击，重点推荐潞安环能（买入）、淮北矿业（买入）、山西焦煤（买入）、平煤股份（增持），盘江股份、上海能源、神火股份有望受益。

• 动力煤主线：下半年旺季需求释放，价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性的兖矿能源（买入）、晋控煤业（买入）、山煤国际（增持）、广汇能源（增持）、陕西煤业（买入），新集能源、中煤能源等有望受益。

• 红利主线：基于中长期资金持续入市，高股息、低估值的投资价值凸显，积极配置中国神华（买入）、淮河能源（买入）。