黄秀杰 刘汉轩 崔佳诚 行业研究 行业定期 公用环保202608第2期：《新型电力系统“十五五”规划》发布，中国碳配额（CEA）价格逼近百元大关

摘要

本期行业周报指出，本周环保指数上涨4.93%而公用事业指数下跌0.71%，板块表现分化。 《新型电力系统建设“十五五”规划》正式发布，明确2030年全国电力总装机提升至54亿千瓦，非化石能源发电量占比达到50%。 专题研究复盘了近期全国碳市场CEA价格逼近百元大关的原因，核心在于政策驱动发电行业基准值下调约0.35%及配额结转制度变革，叠加9-12月履约期临近与行业扩围需求，碳价获得多重支撑。 投资策略方面，维持公用环保行业“优于大市”评级，建议关注煤价下行下盈利有望维持合理水平的火电企业华电国际、上海电力，推荐核电与新能源龙头标的，并持续看好降息背景下高分红的水电龙头长江电力。 环保板块建议关注自由现金流改善的类公用事业标的以及科学仪器国产替代机会。

主要观点

• 《新型电力系统建设“十五五”规划》提出到2030年电能占终端能源消费比重提升至35%，全国电力总装机提升至54亿千瓦。

• 2030年非化石能源发电装机占比将达65%，非化石能源发电量占比将提升至50%。

• 近期全国碳市场CEA价格接近百元大关，主要受发电行业基准值下调及配额结转制度变革驱动。

• 本周全国碳排放权交易市场综合价格行情最高触及100.00元/吨，最低价为96.50元/吨。

• 1-6月份规上工业发电量同比增长3.5%，全社会用电量累计同比增长5.3%。

• 投资策略推荐煤价电价同步下行背景下盈利有望维持合理水平的火电企业。

• 在降息背景下推荐高分红的水电股，以及盈利维持稳定的核电运营标的。

• 环保板块建议关注“类公用事业投资机会”以及科学仪器国产替代带来的市场空间。

• 截至6月底全国累计发电装机容量40.43亿千瓦，同比增长10.8%。

• 截至2025年底，全国在运和核准在建核电机组共112台，总规模1.25亿千瓦。

论述逻辑

• 国家出台新型电力系统规划量化目标 -> 明确了绿色低碳和非化石能源发电的装机及电量占比提升要求 -> 为新能源、核电及电网建设相关投资提供政策支撑 -> 驱动相关发电与环保企业长期盈利预期改善。

• 配额方案下调基准值并取消无条件结转 -> 配额转变为长期稀缺资产并增强当期交易紧迫感 -> 叠加履约期及行业扩围需求 -> 推动全国碳市场CEA价格逼近百元大关。

• 水务及垃圾焚烧行业进入成熟期自由现金流改善 + 无风险收益率持续走低 + 投资者预期回报率与风险偏好下降 -> 环保板块中“类公用事业投资机会”吸引力凸显。

关键展望

• 钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入碳市场扩围将带来交易主体扩大，9-12月履约周期临近将催生提前采购需求，持续支撑碳价走势。

• 欧盟SAF强制掺混政策生效在即将增加原材料需求，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益。

• 中国电力企业联合会预计2025年全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦，其中新增新能源发电装机规模将超过3亿千瓦。

推荐标的

• 华电国际（600027.SH）：优于大市；昨收盘4.67元，2026E PE为7.5倍。煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平。

• 上海电力（600021.SH）：优于大市；昨收盘14.87元，2026E PE为12.2倍。区域电价较为坚挺。

• 龙源电力（001289.SZ）、三峡能源（600905.SH）、福能股份（600483.SH）、中闽能源（600163.SH）、金开新能（600821.SH）、电投绿能（000875.SZ）、川能动力（000155.SZ）：均优于大市；新能源发电盈利有望逐步趋于稳健。

• 中国核电（601985.SH）、中国广核（003816.SZ）：均优于大市；装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电盈利稳定。

• 长江电力（600900.SH）：优于大市；昨收盘27.75元，2026E PE为18.6倍。全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显。

• 九丰能源（605090.SH）：优于大市；昨收盘34.42元。具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天。

• 西子洁能（002534.SZ）：优于大市；基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造。

• 光大环境（0257.HK）、上海实业控股（0363.HK）、中山公用（000685.SZ）：均优于大市；“类公用事业投资机会”，自由现金流改善明显。

• 聚光科技（300203.SZ）、皖仪科技（688600.SH）：均优于大市；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔。

• 山高环能（000803.SZ）：优于大市；废弃油脂资源化行业有望充分受益于欧盟SAF强制掺混政策。