高盛：日本电子元件/半导体——NVDA业绩传导：看好Ibiden、Murata、Yuden、Renesas、MARUWA

原标题：Japan Electronic Components/Semiconductors: NVDA results read-across: bullish on Ibiden, Murata, Yuden, Renesas, MARUWA

摘要

高盛认为NVDA 1QFY27业绩和2QFY27指引确认了强劲基本面，对亚洲AI服务器供应链有积极传导。NVDA营收81.6亿美元（环比+20%），超高盛预期80.0亿、彭博共识78.9亿及指引中值78.0亿；2Q指引91.0亿，超高盛预期87.7亿和彭博共识86.3亿。Vera Rubin预计今年下半年（3Q起）量产发货。公司对Blackwell和Rubin在CY25-27年合计1万亿美元销售有信心，并提及Vera CPU将开辟2000亿美元新市场。高盛重点推荐日本5只标的：Ibiden、Murata、Taiyo Yuden、Renesas、MARUWA，均给予买入评级。

主要观点

• NVDA 1QFY27营收81.6亿美元（环比+20%），超高盛预期80.0亿、彭博共识78.9亿及指引中值78.0亿。
• NVDA 2QFY27营收指引中值91.0亿美元，超高盛预期87.7亿和彭博共识86.3亿，预计连续第15个季度增长。
• 增长主要由数据中心驱动；Vera Rubin预计今年下半年（3Q起）量产发货。
• 公司对Blackwell和Rubin在CY25-27年合计1万亿美元销售有信心。
• 公司提及Vera CPU将开辟2000亿美元新市场，并称今年独立CPU销售额可见度近200亿美元。
• NVDA盘后股价下跌约1.2%（截至当地时间18:00）。
• Ibiden（买入）：FY3/27电子业务销售目标3300亿日元（OPM 23%），FY3/28 4600亿日元（29%），FY3/31 8000亿日元（35%），对比FY3/26的2433亿日元（19%）。公司称需进一步扩产以满足需求。
• Murata（买入，CL）：将AI服务器MLCC需求展望从CAGR +30%上调至+80%，并追加800亿日元投资扩产，FY3/28产能增加20-25%（此前+10%）。
• Taiyo Yuden（买入）：预计FY3/27 AI服务器销售同比增长80%。
• Renesas（买入）：AI相关PMIC（NVDA相关份额1/3-1/2）及ASIC相关PMIC快速扩张，AI相关收入同比翻倍；供应受限，正解决瓶颈并增强自产能力。
• MARUWA（买入）：新工厂主要面向AI应用，预计本财年下半年贡献利润；高盛预计AI应用销售同比翻倍以上。

论述逻辑

NVDA 1QFY27业绩超预期且2Q指引强劲 → 确认AI服务器需求持续旺盛 → 对亚洲供应链（尤其日本电子元件/半导体）产生积极传导 → 高盛覆盖的5家日本公司均受益于AI服务器相关产品需求增长、扩产计划及利润率提升 → 因此重申买入评级并上调目标价。

关键展望

• NVDA 2QFY27营收指引中值91.0亿美元，预计连续第15个季度增长。
• Vera Rubin预计今年下半年（3Q起）量产发货。
• Blackwell和Rubin在CY25-27年合计1万亿美元销售目标。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• Ibiden (4062.T)：买入，12个月目标价¥9,600（基于FY3/28E EV/GCI vs CROCI/WACC，较行业平均EV/DACF 8X溢价50%，隐含FY3/28E P/E 30.4X）。
• Murata Mfg. (6981.T)：买入（CL），12个月目标价¥5,400（基于FY3/28E EV/GCI vs CROCI/WACC，较行业8X溢价50%，隐含FY3/27E P/E 23X）。
• Taiyo Yuden (6976.T)：买入，12个月目标价¥7,100（基于FY3/28E EV/GCI vs CROCI/WACC，较行业8X溢价30%，隐含FY3/28E P/E 22X）。
• Renesas Electronics (6723.T)：买入，12个月目标价¥3,800（基于FY12/27E EV/GCI vs CROCI/WACC，EV/DACF 12X，较行业平均溢价50%，隐含FY12/26E P/E 14X）。
• MARUWA (5344.T)：买入，12个月目标价¥70,000（基于FY27E EBITDA，EV/EBITDA 12.1X，隐含FY27 P/E 23X）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。