天风证券 关于DR001、隔夜OMO和中小行买债的思考 2026 10 13

摘要

本报告分析了近期DR001跌破1.3%的成因，认为其本质是银行资产负债冗余，且央行对隔夜资金价格管控有阶段性放松。 报告指出隔夜OMO明确为基准锚是大势所趋，但落地时间尚不明确。 针对中小银行买债问题，报告认为非上市农商行债券投资增速或已低于贷款增速，无需过度担忧集中抛压。 整体而言，货币政策维持友好，预计10月资金利率中枢较9月有所走低。

主要观点

• DR001跌破1.3%反映银行资产负债冗余及央行管控放松

• 9月信贷投放相对偏弱，预计新增人民币贷款0.7-0.9万亿

• 大行长钱压力缓解，三季度合计净融资超3万亿

• 隔夜OMO换锚是降息“新叙事”，旨在降低银行广义同业负债成本

• 中小银行债券投资增速大幅下滑，与信贷增速差显著收窄

• 非上市农商行债券投资增速或已低于贷款增速，无需过度担忧抛压

论述逻辑

• 银行资产负债冗余（信贷偏弱+大行长钱压力缓解）→ 央行阶段性放松隔夜利率管控 → DR001下行 → 市场预期隔夜OMO落地 → 政策通过切换基准锚实现“名稳实降”的降息效果。

关键展望

• 预计10月月日均资金利率中枢较9月走低

• 隔夜OMO落地尚不明确，金融街论坛是否官宣存在不确定性

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的