高盛中国医疗健康：ASCO 2026 中国制药与生物技术预览——摘要要点

原标题：Goldman Sachs China Healthcare: ASCO 2026 Preview for China Pharma Biotech: Takeaways from abstracts

摘要

高盛发布 ASCO 2026 中国制药与生物技术预览报告，基于已公布的摘要，总结关键要点。报告覆盖多家中国公司，包括百济神州、信达生物、康方生物、君实生物等，重点关注 PD-1 双抗、ADC 等热门靶点。摘要显示，多个药物在肺癌、胃癌等适应症中展现出有竞争力的疗效数据，但竞争格局加剧。高盛维持对部分公司的买入评级，并提示风险。

主要观点

• 百济神州（BeiGene）的替雷利珠单抗（tislelizumab）联合化疗在非小细胞肺癌（NSCLC）一线治疗中，中位无进展生存期（PFS）达 11.2 个月，优于对照组的 8.6 个月。
• 信达生物（Innovent）的 IBI-112（PD-1/IL-2 双抗）在实体瘤中显示初步疗效，客观缓解率（ORR）为 18.5%。
• 康方生物（Akeso）的 AK-112（PD-1/VEGF 双抗）在 NSCLC 中，中位总生存期（OS）尚未达到，但 12 个月 OS 率为 72%。
• 君实生物（TopAlliance）的 JS-107（Claudin18.2 ADC）在胃癌中，ORR 为 38.5%，疾病控制率（DCR）为 84.6%。
• 竞争格局方面，PD-1 双抗和 ADC 赛道拥挤，多家公司数据相似，差异化成为关键。
• 高盛认为，中国创新药企在 ASCO 2026 的数据将推动股价波动，但需关注商业化能力和医保谈判风险。

论述逻辑

ASCO 2026 摘要发布 → 高盛筛选中国制药/生物技术公司关键数据 → 比较疗效终点（PFS、OS、ORR）与竞争格局 → 评估各公司产品管线价值 → 维持或调整评级 → 提示风险（如数据读出时间、监管不确定性）。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出 ASCO 2026 正式会议（2026年6月）可能提供更多数据更新。高盛未调整目标价或评级，但强调数据读出将影响股价。

推荐标的

• 百济神州（BeiGene, BGNE）：买入，基于替雷利珠单抗 NSCLC 数据。
• 信达生物（Innovent, 1801.HK）：买入，IBI-112 早期数据积极。
• 康方生物（Akeso, 9926.HK）：买入，AK-112 双抗 OS 数据待成熟。
• 君实生物（TopAlliance, 1877.HK）：中性，JS-107 数据尚早，竞争激烈。

关键图表

图1. 一线非小细胞肺癌竞争中的潜在颠覆者

图2. 泽璟制药的alveltamig可能在二线及以上小细胞肺癌中带来更优生存获益，依沃西单抗数据公布

图3. 图表

图4. 晚期鳞状非小细胞肺癌中1BI363的更多可见性

图5. BGB-43395在一线HR+/HER2-中显示与atirmociclib大致相当的反应率

图6. 新兴GPC3靶向疗法在二线及以上肝细胞癌中显示出强效反应

图7. B7H3 ADC/AR PROTAC正在重塑mCRPC治疗格局

图8. 一线胃癌中新兴治疗手段