野村：华虹半导体（1347.HK）扩产计划如期推进

原标题：Nomura Hua Hong Semiconductor（1347.HK）Expansion plan progressing as scheduled

摘要

野村认为华虹半导体的扩产计划正按预期推进，12英寸晶圆厂产能爬坡顺利，有望在2026年下半年贡献显著收入。报告维持对公司的正面看法，但未给出具体评级或目标价。当前成熟制程需求稳定，公司产能利用率保持高位，但价格竞争压力仍存。野村预计2026年全年营收将同比增长约15%，毛利率有望改善至20%以上。

主要观点

• 华虹半导体12英寸扩产计划如期推进，月产能已从2025年底的6万片提升至2026年中的8万片。
• 产能利用率维持在95%以上，主要受惠于MCU、功率器件和模拟芯片的强劲需求。
• 2026年第二季度营收环比增长8%，同比增长18%，符合市场预期。
• 毛利率从2026年第一季度的18.5%提升至第二季度的19.8%，主要得益于规模效应和产品组合优化。
• 成熟制程（55nm及以上）价格竞争加剧，但公司通过差异化工艺维持了平均售价稳定。
• 野村预计2026年全年营收将同比增长约15%，毛利率有望改善至20%以上。
• 资本开支维持高位，2026年计划投入约30亿美元用于扩产和设备采购。
• 公司管理层表示，2027年12英寸月产能目标为10万片，届时将进一步提升市场份额。
• 下游需求方面，消费电子和工业应用复苏明显，汽车芯片需求保持平稳。
• 野村未给出具体评级或目标价，但认为当前估值具有吸引力。

论述逻辑

野村从华虹半导体最新季度业绩和产能数据出发，观察到12英寸扩产进度符合预期，产能利用率维持高位，营收和毛利率均呈现环比改善。报告认为，成熟制程需求稳定且公司差异化工艺策略有效抵御了价格压力，因此判断公司基本面持续向好。基于产能爬坡节奏和下游需求复苏，野村推导出2026年全年营收和毛利率将进一步提升的结论。

关键展望

• 2026年下半年12英寸产能将进一步提升，预计月产能达到9万片。
• 2027年12英寸月产能目标为10万片。
• 毛利率有望在2026年下半年突破20%。
• 风险包括：成熟制程价格竞争加剧、下游需求不及预期、扩产进度延迟。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。