高盛 纬颖（6669.TW）：7月营收环比增长；资本支出大幅增长显示人工智能需求旺盛；2026年第二季度业绩符合预期；买入评级202689

摘要

纬颖（6669.TW）2026年7月营收为1180亿新台币，符合高盛预期，主要受通用服务器稳健增长及主要客户风冷ASIC AI服务器于6月量产推动。 为应对旺盛的AI需求，公司大幅上调资本支出预算，2026年总资本支出可达400亿新台币（约13亿美元），并计划在美国、墨西哥和马来西亚扩张产能。 此外，公司通过发行150亿新台币可转债及15亿美元银行贷款来补充营运资金。 高盛维持对该股的“买入”评级，12个月目标价维持在10000新台币，对应20倍2027年预期市盈率。 以8月7日收盘价6100新台币计算，该股潜在上涨空间为63.9%。

主要观点

• 纬颖7月营收达1180亿新台币，符合预期。

• 第三季度营收预计环比增长22%，第四季度加速至环比增长32%。

• 2026年下半年资本支出预算为9.42亿美元，全年总资本支出最高可达400亿新台币。

• 公司通过发行150亿新台币可转债及15亿美元银行贷款来支持扩张。

• 产能扩张计划覆盖美国、墨西哥和马来西亚，以满足强劲的AI需求。

• 维持买入评级，12个月目标价10000新台币。

论述逻辑

• 主要客户的新一代风冷ASIC AI服务器量产推动7月营收达标，尽管第三季度前因高基数增速暂缓，但液冷服务器和GPU机架在第四季度的放量将带动营收显著加速。

• 大规模的资本支出预算及融资计划（可转债与银行贷款）反映了公司积极扩产和研发，进一步印证了当前及未来旺盛的AI需求。

• 目标价基于同业EPS增长与市盈率相关性得出的20倍2027年预期市盈率，反映了对其在ASIC AI服务器ODM领域领先地位及产品线扩张的积极看法。

关键展望

• 第四季度营收将受到AI服务器新机型爬坡及从ASIC向GPU扩张的推动而显著加速。

• 主要下行风险包括AI服务器需求增长不及预期、通用服务器需求复苏慢于预期以及服务器ODM市场竞争加剧。

推荐标的

• 维持纬颖（6669.TW）买入评级，目标价10000新台币，潜在上涨空间63.9%。