3Q26名创国内延续高增，美国市场边际好转

摘要

名创优品3Q26经营表现稳健，中国内地业务GMV同比增长25%-30%，较1H26进一步加速，国庆假期期间GMV同比增长20%-25%。 海外市场整体符合指引，美国市场3Q26 GMV同比增长约20%，其中9月受新品到货推动，增速回升至30%以上并实现同店正增长。 公司持续推进IP和大店战略，自有IP YOYO前九月GMV超10亿元，CHOUCHOU表现亮眼。 中金维持公司2026/27年经调整净利润预测及跑赢行业评级，目标价25.80港元/13.28美元。

主要观点

• 中国内地3Q26 GMV同比增长25%-30%，增速较1H26进一步加速。

• 国庆假期期间，中国内地GMV同比增长20%-25%。

• 美国市场3Q26 GMV同比增长约20%，9月增速回升至30%以上。

• 自有IP YOYO表现强劲，2026年前九月GMV超过10亿元。

• 公司维持2026/27年经调整净利润预测分别为23亿元和28亿元。

• 港股/美股目标价维持25.80港元/13.28美元，评级为跑赢行业。

论述逻辑

• 公司通过持续推进IP和大店战略，驱动中国内地同店增长（高个位数）及海外市场新品到货优化，从而实现GMV的加速增长，并预期四季度旺季将进一步提升经营表现。

关键展望

• 预计四季度旺季美国货盘优化将带动经营表现提升。

推荐标的

• 名创优品（09896.HK）：跑赢行业，目标价25.80港元。

• 名创优品（MNSO.US）：跑赢行业，目标价13.28美元。

关键图表

图1. 图表 1: 历史 P/E

图2. 图表 2: 历史 P/B