摩根大通 周大福珠宝（1929.HK）乐观的FY27指引，CTF宇宙的长期愿景；增持

原标题：J.P. Morgan Chow Tai Fook Jewellery （1929.HK）Upbeat FY27 guidance, long~term vision of CTF Universe; OW

摘要

摩根大通维持周大福珠宝（1929.HK）增持评级，目标价16港元。报告指出公司FY27指引乐观，预计收入增长15-20%，净利润增长20-25%，主要受同店销售增长和门店扩张驱动。管理层提出“CTF宇宙”长期愿景，整合线上线下渠道及会员体系。当前股价对应FY27市盈率约12倍，估值吸引。风险包括金价波动和消费疲软。

主要观点

• 周大福FY27收入指引同比增长15-20%，净利润增长20-25%。
• 同店销售增长预计为高个位数，门店净增200-300家。
• “CTF宇宙”愿景包括统一会员平台、全渠道体验和产品创新。
• 管理层预计FY27毛利率稳定在28-29%，经营利润率提升至12-13%。
• 当前股价对应FY27市盈率约12倍，低于历史均值15倍。
• 摩根大通认为市场低估了公司长期增长潜力。
• 风险包括金价上涨抑制需求、宏观经济放缓。
• 公司计划提高派息率至70%以上，增强股东回报。
• 线上渠道收入占比预计从FY26的15%提升至FY27的20%。
• 海外扩张聚焦东南亚，目标FY27新增50家门店。

论述逻辑

摩根大通基于周大福FY27乐观指引和“CTF宇宙”战略，认为公司收入增长15-20%和净利润增长20-25%可实现。同店销售高个位数增长和门店扩张驱动收入，毛利率稳定和经营杠杆提升利润率。当前估值低于历史均值，提供安全边际。派息率提升和海外扩张进一步支撑股价。

关键展望

• FY27收入增长15-20%，净利润增长20-25%。
• 同店销售高个位数增长，门店净增200-300家。
• 毛利率28-29%，经营利润率12-13%。
• 派息率提升至70%以上。
• 风险：金价波动、消费疲软、竞争加剧。

推荐标的

• 周大福珠宝（1929.HK）：增持（Overweight），目标价16港元。理由：FY27指引乐观，估值吸引，长期战略清晰。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。