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中信期货 中信期货研究所 期货研究 商品期货 伊朗和阿曼商讨临时航运通道，地缘缓和预期打压油价

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摘要

中信期货能源化工组8月27日策略日报指出，受伊朗与阿曼商讨重启霍尔木兹海峡航运的潜在协议影响，油价连续第三天下跌；卫星数据显示伊拉克巴士拉港口多艘船只装运原油，黑海CPC终端装船加快，有助于缓解欧洲原油现货紧张。 伊朗革命卫队发言人称双方已就海峡水域份额及收入份额达成协议但美国阻挠致进程延误，特朗普则表示对伊朗重返谈判'没有时间表'、'不着急'。 EIA数据显示8月21日当周美国原油及石油产品总库存相对稳定，但中东原油发运仍偏低、全球原油库存持续下滑。 报告认为若和谈推进顺利，在国内外成品油库存较低、海峡内挤压船货偏少的背景下，利空冲击程度预计不及今年6月，地缘摇摆下等待价格回调企稳后的多单入场机会。 整体展望为原油和化工面临供给端持续减量，低库存越来越成为交易主线，期价延续偏强震荡，风险提示为美伊之间快速达成和谈；8月26日中信能源指数单日跌5.39%，年初至今仍涨45.73%。

主要观点

  • 伊朗与阿曼商讨重启霍尔木兹海峡航运的潜在协议引发市场情绪转向，油价连续第三天下跌；卫星显示巴士拉港口多艘船只装运原油，黑海CPC终端装船加快，有助于缓解欧洲原油现货紧张
  • 地缘消息面：伊朗革命卫队发言人称霍尔木兹海峡属于伊朗和阿曼，双方已就水域份额及收入份额达成协议，美国阻挠致进程延误；特朗普对伊朗重返谈判表示'没有时间表'、'不着急'
  • 原油基本面：EIA数据显示8月21日当周美国原油及石油产品总库存相对稳定，炼厂高负荷下汽柴油库存低位再度下探；因中东原油发运仍偏低，全球原油库存持续下滑
  • 原油核心判断：若和谈及海峡复航预期迟迟未能兑现，现实短缺下价格上行风险仍在累积；若和谈推进顺利，利空冲击程度预计不及今年6月，等待价格回调企稳后的多单入场机会，中期展望震荡
  • 化工板块受原油调整大幅下挫，部分前期涨幅较大品种8月26日日盘跌停收盘；原油价格峰值在8月20日（WTI 9月合约最后交易日），国内化工峰值在8月24日（FU个人投资者最后交易日），冲高后进入震荡期概率较大
  • 基差普遍走强：塑料期货、现货同步下跌但现货跌幅更小，01合约基差单日上行100元/吨至740元/吨，PP、BU、PF、EB等品种基差同样继续上行
  • 甲醇8月26日期价封跌停板：太仓现货低端2840元/吨（环比-135元/吨），港口库存68.56万吨环比+2.79%延续累库；海峡开放信息令前期进口低位、港口去化预期或将证伪，展望震荡偏弱
  • LPG宽幅震荡：主力2610合约收5631元/吨（-3.79%），FEI首行9月纸货收713.74美元/吨（-4.58%）；基差已基本完成修复，国内炼厂开工提升、工业气外放增量背景下内盘强势持续性有待观察
  • 油制品种期价回落：沥青主力收4487元/吨、高硫燃油收3622元/吨、低硫燃油收4645元/吨；沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落
  • 指数层面：8月26日中信能源指数1556.86，单日-5.39%，近1月+11.72%，年初至今+45.73%；商品指数2451.48（-0.87%），工业品指数2458.97（-1.29%）

论述逻辑

  • 因果链：伊朗与阿曼就海峡份额和收入分配达成协议的消息传出 → 市场预期海峡航运阻滞缓和、伊朗对海峡控制力边际减弱 → 油价连续第三天下跌，巴士拉港口装运与黑海CPC装船加快强化缓和信号 → 成本支撑减弱传导至化工板块，前期涨幅大的品种跌停（甲醇封跌停板、乙二醇跌9.53%）→ 但海峡当前并未恢复、中东发运仍偏低、全球原油库存持续下滑 → 报告判断若和谈推进顺利，低库存背景下利空冲击不及今年6月，若迟迟不兑现则短缺下上行风险累积 → 结论为各品种中期以震荡为主（甲醇震荡偏弱），低库存成为交易主线，期价延续偏强震荡

关键展望

  • 报告整体展望：原油和化工面临供给端的持续减量，低库存越来越成为交易主线，期价延续偏强震荡；风险提示为美伊之间快速达成和谈
  • 原油展望震荡：中东供应仍受阻，地缘预期摇摆，预计价格震荡；风险因素包括中东地缘局势、OPEC+改变产量政策、中美调整关税政策
  • 后续验证点：关注巴士拉港口原油能否顺利经霍尔木兹海峡外运（侧面反映海峡阻滞缓和、伊朗控制力边际减弱），以及和谈及海峡复航预期的兑现情况
  • 甲醇展望震荡偏弱：伊朗甲醇部分装置处于已重启或重启节奏中，但恢复延期较为确定；现实到港量难以迅速回升，若盘面持续下行后续将有支撑，短时以震荡偏弱看待
  • 纯苯关注7400元/吨附近支撑，苯乙烯关注8400元/吨附近支撑（在当前原油价格基准下）
  • PTA中长期关注TA01-05月差逢高反套机会；PX短期近强远弱格局延续，月差观望
  • 短纤：成本坍塌之下预计价格偏弱整理，加工费跌至亏损区间，关注后续多PF空TA机会，PF利润做扩头寸继续持有
  • 瓶片：绝对价格跟随原料波动，现货利润大幅压缩至新低后，中期关注多PR空TA头寸博弈瓶片估值修复
  • 乙二醇：短期价格区间内宽幅震荡，短期高点已现，关注船只动态，EG正套头寸离场观望

推荐标的

  • 报告为商品期货策略日报，未覆盖上市公司或给出个股评级；原油方面给出'地缘摇摆背景下等待价格回调企稳后的多单入场机会'的策略指引，中期展望震荡
  • 短纤套利策略：关注后续多PF空TA机会，PF利润做扩头寸继续持有
  • 瓶片套利策略：中期关注多PR空TA头寸博弈瓶片估值修复
  • 乙二醇策略：EG正套头寸离场观望
  • PTA月差策略：中长期关注TA01-05月差逢高反套机会；PX月差观望

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