花旗 中国国际海运集装箱（000039.SZ 2039.HK）中国工业中小型交通运输会议小马智行最新动态：看多评论与26年第三季度业绩预期

摘要

花旗在2026年中国工业会议上与中集集团管理层交流后，认为管理层的表态等同于温和上调业绩指引，重申对中集集团H股的买入评级。 集装箱制造业务虽因美联储9月16日加息后人民币走强而面临约RMB200m的额外汇兑损失，但管理层提价USD100-150/TEU以补偿汇兑压力，预计2H26E干箱销量约1.1m TEU。

主要观点

• 海工业务推进扩产，FPSO订单景气度预计持续至2028年，规划2028-30E利润提升至RMB2-3bn。

• 集装箱业务通过上调价格USD100-150/TEU来对冲汇率压力，限制利润率进一步受压。

• 美联储9月16日加息后人民币走强带来额外RMB200m汇兑损失预期，但管理层指引2H26E干箱销量约1.1m TEU。

• AIDC业务当前瓶颈在工程技术人才而非需求，已在接洽2028年交付订单并拓展南美等新兴市场。

• 资产管理业务正就另外两座平台洽谈始于2H27E的租赁，并计划在3-5年内处置全部平台。

• 中集集团2025年集装箱制造全球市场份额为34%，公司正步入由海工、AI基础设施及集装箱三大支柱支撑的多年利润上行周期。

论述逻辑

• 参加花旗中国工业会议交流 -> 管理层就海工扩产、集装箱提价对冲汇损、AIDC快速增长及海工资产处置给出偏积极指引 -> 支撑2H26E起开启多年利润上行周期及3Q26E业绩强劲复苏 -> 重申买入评级并给出SOTP目标价。

关键展望

• 花旗预计3Q26E归母净利润约RMB1bn，海工与AIDC分部的更大利润确认将体现在4Q26E。

• 2027E集装箱业务在红海扰动持续的情形下预计销量持平至略微下滑，但价格有望改善；海工分部2028E净利润维持RMB2.7bn预期。

• 风险因素包括复杂项目执行风险、红海航运走廊正常化导致新集装箱需求疲软、超过50%收入敞口带来的美元/人民币汇率风险、钢材价格暴涨、部分业务板块竞争激烈以及AI数据中心未来需求规模的不确定性。

推荐标的

• 中国国际海运集装箱（2039.HK），评级买入，目标价HK$12.30（当前价HK$7.70），基于分部加总估值法（SOTP）。

• 中国国际海运集装箱（000039.SZ），评级买入，目标价Rmb14.000（当前价Rmb9.020）。

• 中远海发（601866.SS / 2866.HK），报告提及的可比同行，1H26毛利率为4.1%，低于中集的8.3%。

关键图表

图1. 中集集团：2026年三季度业绩前瞻

图2. 中集集团SOTP估值