摩根士丹利：大摩——微软（MSFT.US）：2026年二季度CIO调查结果

摘要

摩根士丹利基于2026年二季度CIO调查重申微软GenAI领导地位清晰不变，维持超配评级与650美元目标价（当前价395.63美元）。 微软在调查覆盖的软件厂商中获得最高的绝对增长预期+7.6%，较4Q25调查的+7.3%进一步提升；72%的CIO预期增加微软工具净支出，高于去年同期的67%。 Azure支出意向保持强劲，62%的现有或计划用户预期未来12个月增加支出；M365/O365支出意向显著跃升至65%。 M365 Copilot渗透率从80%升至88%，50%的M365用户计划使用E5，21%计划使用E7（首次纳入调查选项）。 分析师认为Azure增长持续性、M365 Commercial Cloud势头改善以及EPS增长在FY28 GAAP P/E 16x估值下被低估，继续维持超配。

主要观点

• 微软GenAI领导地位持续稳固，CIO调查显示微软在2026年GenAI增量份额获取中遥遥领先，占比从1Q26的27%升至2Q26的32%，远超第二名LLM提供商的12%。

• CIO预期2026年IT预算增长+3.8%，较2025年的+3.7%小幅改善14个基点，但仍低于2010至2019年+4.1%的历史平均水平。

• 微软在所有调查软件厂商中获得最高的前瞻绝对增长预期+7.6%，较4Q25调查的+7.3%继续提升。

• 72%的CIO预期增加微软工具净支出，高于2Q25的67%，表明AI领导地位正转化为实际预算支出。

• Azure支出意向强劲：62%的现有或计划使用Azure的CIO预期未来12个月增加支出，高于2Q25的57%。

• M365/O365支出意向大幅提升：65%的CIO计划未来12个月增加支出，较2Q24的46%和2Q25的55%显著上升。

• 订阅层级持续向高端迁移：50%的M365用户计划明年使用E5（与4Q25持平），21%计划使用E7（首次纳入调查选项），显示向更高订阅层级的持续转变。

• M365 Copilot渗透率持续提升，从80%升至88%。

• 97%的CIO预期使用某种形式的微软生成式AI套件，AI采用广度极高。

• CIO预期Azure在未来3年仍为最大的工作负载份额赢家，2Q26调查显示54%的CIO预期应用工作负载将运行于Azure，领先于Amazon AWS和Google GCP。

• 本地服务器相关产品支出预期未来3年下降-0.8%，低于4Q25调查中+0.9%的预期，进一步验证向云迁移趋势。

• AI/ML净优先级在2Q26再创调查历史新高，安全软件仍为最具防御性的IT支出领域（净+15.0%）。

关键展望

• 维持超配评级，目标价650美元（当前收盘价395.63美元，2026年7月15日）。

• 微软加权平均增长预期在过去两次调查中持续加速（4Q25 7.3% → 2Q26 7.6%），为调查中所有厂商最高。

• Azure预期在未来3年持续保持最大云工作负载份额获取者地位（2Q26调查显示54%CIO预期工作负载迁移至Azure）。

推荐标的

• 微软（MSFT.US/MSFT.O）：评级Overweight（超配），目标价$650.00，当前价$395.63（2026年7月15日收盘）。理由：GenAI领导地位清晰，Azure增长持续性、M365 Copilot势头改善及EPS增长在FY28 P/E 16x下被低估。