2026-07-15 · JPMorgan · 宏观策略

摩根大通：中国银行业：6月信贷数据——需求疲弱及贷款定价压力持续

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摘要

零售信贷仍是主要拖累，6月新增居民贷款仅2650亿元，低于上年同期的5980亿元，居民贷款余额同比收缩1.3%。居民中长期贷款增速由0.8%降至0.5%，短期贷款增速由-6.0%进一步降至-6.7%，显示按揭及消费信贷需求持续疲弱。 2026年上半年新发放企业贷款加权平均利率约3.0%，同比下降约20个基点且低于2026年3月约3.1%的水平，二季度贷款定价压力可能抵消定期存款重定价的正面作用。央行表态显示政策管理正从数量导向转向价格导向，弱贷款增长并非较高政策优先事项，因此报告偏好盈利韧性较强的优质银行，包括国有银行中的建设银行、中国银行和工商银行，以及股份制银行中的中信银行和招商银行。

主要观点

6月社会融资规模存量同比增速继续放缓至7.4%，人民币贷款增速降至5.2%，延续信用扩张减速趋势。

6月新增社融为3.36万亿元、新增人民币贷款为1.61万亿元，分别低于彭博预期的3.71万亿元和1.95万亿元。

居民贷款余额同比收缩1.3%；其中中长期贷款增速降至0.5%，短期贷款增速降至-6.7%，反映按揭和消费信贷需求均偏弱。

企业信贷结构环比改善：6月票据融资仅占新增贷款的7%，低于5月的107%；剔除票据后的企业新增贷款由800亿元回升至1.38万亿元。

结构改善仍不足以扭转整体贷款组合恶化，因为收益率较高的居民贷款余额正在收缩。

2026年上半年新发放企业贷款加权平均利率约3.0%，同比下降约20个基点，并低于2026年3月约3.1%的水平。

普惠小微企业新发放贷款利率在6月约为3.57%，同比下降16个基点；新发放个人住房贷款利率在上半年约为3.1%，同比大致稳定。

企业贷款同比增速由5月的8.4%小幅降至6月的8.2%，同期居民贷款增速由-0.9%降至-1.3%。

6月企业存款同比增速由4.4%升至4.5%，居民存款增速则由7.5%放缓至7.1%。

论述逻辑

新增社融与贷款低于预期、信用增速继续放缓 → 居民短期及中长期贷款同步疲弱，显示消费和按揭需求不足 → 高收益居民贷款收缩导致贷款组合恶化，同时企业新贷利率下行 → 贷款收益率承压并抵消定期存款重定价收益 → 弱需求还可能继续压制零售资产质量；加之政策重心由数量管理转向价格管理，报告最终转向盈利韧性更强的优质银行。