韩星雨 杨家琛 陆偲聪 公司研究 业绩点评 北鼎股份（300824）：2026年半年报点评：新品持续推出带动销售稳健增长

摘要

华创证券对北鼎股份维持“推荐”评级，采用DCF估值法调整目标价至10.6元（报告发布时当前价7.70元）。 公司2026H1营收5.0亿元，同比+14.7%，归母净利润0.5亿元，同比-14.7%；折算2026Q2营收2.5亿元，同比+13.3%，归母净利润0.2亿元，同比-33.8%，收入稳增但利润明显下滑。 收入增长主要由自主品牌国内销售驱动，26Q2自主品牌国内收入同比+20.8%，新品带动蒸炖锅、多功能锅炉、烹饪具26H1销售额分别同比+22.3%/+63.9%/+36.6%；同期自主品牌海外收入-15.0%、代工收入-18.5%。 26Q2毛利率52.2%（同比+2.6pct），但销售费用率升至36.2%（同比+5.4pct），净利率同比-4.3pct，盈利能力短期承压；京东渠道由经销转自营还导致26Q2经营性现金流净流出0.4亿元。 报告将26/27/28年归母净利润预测下调至1.1/1.4/1.6亿元，对应PE分别为24/19/16倍，并认为伴随产品线不断扩充，公司有望释放收入和业绩弹性。

主要观点

• 2026H1营收5.0亿元（YoY+14.7%），归母净利润0.5亿元（YoY-14.7%）；折算2026Q2营收2.5亿元（YoY+13.3%），归母净利润0.2亿元（YoY-33.8%），收入稳健增长但利润承压。

• 新品及新配件持续推出带动核心品类高增长：26H1蒸炖锅、多功能锅炉、烹饪具销售额分别同比+22.3%/+63.9%/+36.6%。

• 海外业务下滑系公司发展趋于谨慎、新品研发和营销投入减少；代工下滑系主要客户处于产品迭代期控制订单，随后续新品逐步上市ODM业务有望回暖。

• 26Q2毛利率52.2%（YoY+2.6pct），提升原因一是新品带动结构升级、国内业务毛利率提升，二是毛利率较低的代工业务营收下滑。

• 26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为36.2%/6.6%/5.3%/0.4%，同比+5.4/+1.3/+0.6/+0.9pct；销售费用率上升因加大线上推广投入，以及京东渠道切换为自主运营后推广费用自行承担。

• 费用扩张拖累盈利，26Q2净利润率同比-4.3pct；报告认为随产品结构持续提升、京东自营后销售表现改善，费用率有望优化、盈利能力有望回升。

• 京东渠道从经销转为自营后付款周期改变，26Q2经营性现金流净额-0.4亿元，现金流表现短期波动。

• 受京东渠道模式切换和销售费用增长影响，报告下调26/27/28年归母净利润预测至1.1/1.4/1.6亿元（前值26/27年分别为1.4/1.7亿元），26-28年对应PE分别为24/19/16倍。

• 财务预测表显示2026E-2028E营业总收入1,083/1,260/1,409百万元，同比+13.9%/+16.4%/+11.8%；归母净利润107/136/156百万元，同比-5.7%/+26.8%/+15.0%。

• 采用DCF估值法调整目标价为10.6元，维持“推荐”评级；当前价7.70元，总市值25.13亿元，12个月内最高/最低价13.92/7.03元。

• 风险提示：行业竞争加剧，宏观需求不振，海外市场拓展不及预期。

论述逻辑

• 新品及新配件不断推出 → 蒸炖锅、多功能锅炉、烹饪具等品类销售较快增长 → 自主品牌国内26Q2收入+20.8% → 支撑26Q2营收同比+13.3%、2026H1营收同比+14.7%。

• 结构升级与低毛利代工下滑推高毛利率（+2.6pct）→ 但线上推广加大、京东自营后推广费用自行承担推升销售费用率（+5.4pct）→ 净利润率同比-4.3pct → 26Q2归母净利润同比-33.8%。

• 京东渠道从经销转为自营 → 付款周期改变 → 26Q2经营性现金流净额-0.4亿元，现金流短期波动。

• 小家电细分品类领军地位+优秀产研能力与中高端自主品牌口碑 → 产品线不断扩充有望释放收入和业绩弹性 → 虽因渠道切换与费用增长下调盈利预测，仍维持“推荐”评级并给出DCF目标价10.6元。

关键展望

• 代工业务回暖验证点：随着主要客户新品逐步上市，ODM业务有望回暖。

• 盈利修复路径：产品结构持续提升、京东渠道自营后销售表现提升 → 费用率有望优化、盈利能力有望回升。

• 评级与目标价：维持“推荐”评级，DCF目标价10.6元（当前价7.70元）；按华创证券评级体系，“推荐”指预期未来6个月内超越基准指数10%－20%。

• 盈利预测锚点：26/27/28年归母净利润1.1/1.4/1.6亿元，对应PE分别为24/19/16倍；2027E、2028E归母净利润预计同比+26.8%、+15.0%。

• 主要风险：行业竞争加剧，宏观需求不振，海外市场拓展不及预期。

推荐标的

• 北鼎股份（300824）：推荐（维持），目标价10.6元，当前价7.70元（2026年8月18日收盘价）。推荐逻辑：公司为小家电细分品类领军企业，凭借优秀产研能力及深耕中高端自主品牌积累良好产品口碑，伴随产品线不断扩充有望释放收入和业绩弹性；短期业绩受京东渠道模式切换和销售费用增长影响有所承压。