高盛 安川电机（6506.T）：超越周期：回归高盈利结构，致力于转型；买入

原标题：Goldman Sachs Yaskawa Electric （6506.T）： Beyond the Cycle： Return to a high~profitability structure， committed to transformation； Buy

摘要

高盛维持对安川电机的买入评级，目标价未明确给出。报告认为安川电机正致力于回归高盈利结构，其转型承诺将推动盈利能力超越周期波动。尽管短期面临宏观逆风，但公司通过优化产品组合和成本控制，有望在2026财年实现营业利润率提升至12%以上。报告强调，安川电机在伺服电机和机器人领域的领先地位将支撑其长期增长。

主要观点

• 安川电机正从周期低谷转向结构性高盈利，目标营业利润率超过12%。
• 公司通过削减固定成本和优化产品组合，2026财年营业利润预计同比增长25%。
• 伺服电机业务受益于中国自动化需求复苏，2026财年收入预计增长10%。
• 机器人业务在汽车和电子领域订单回暖，2026财年收入预计增长8%。
• 公司承诺将研发投入聚焦于高附加值产品，以提升毛利率。
• 管理层计划通过股票回购和股息提升股东回报，2026财年总回报率预计超过3%。
• 报告指出，安川电机的转型将使其在下一轮上升周期中实现更高的盈利峰值。
• 风险包括全球经济放缓、原材料成本上升以及日元汇率波动。

论述逻辑

报告从安川电机当前的低盈利周期出发，指出公司正通过削减成本、优化产品组合和聚焦高附加值领域来提升盈利能力。管理层承诺的转型措施（如研发投入和股东回报）将推动营业利润率从当前的8%左右回升至12%以上。同时，中国自动化需求复苏和汽车/电子行业订单回暖为收入增长提供支撑。高盛认为，这些结构性改善将使安川电机超越周期波动，实现可持续的高盈利。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出安川电机的转型效果将在2026财年逐步显现，营业利润率提升至12%以上是关键目标。风险包括全球经济下行和原材料成本上涨。

推荐标的

• 安川电机（6506.T）：买入，目标价未明确给出。理由：公司致力于回归高盈利结构，转型承诺将推动盈利能力提升。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。