华泰证券 庄汀洲 张雄 张宸 杨文韬 公司研究 业绩点评 麦加芯彩（603062）：中报点评：风电涂料放量助力Q2盈利环比增长

摘要

华泰证券于 2026 年 8 月 24 日发布麦加芯彩中报点评，维持“增持”评级，目标价由 62.16 元下调至 46.48 元（对应 2026 年 28xPE，与可比公司平均一致）。 公司 26 上半年营业收入 8.3 亿元（同比-6%），归母净利润 0.38 亿元（同比-66%）；其中 Q2 归母净利润 0.28 亿元（同比-54%/环比+176%），扣非净利润 0.25 亿元（同比-50%/环比+333%），基本符合华泰 0.3 亿元的预期。 分业务看，集装箱涂料需求自 25Q3 延续下滑拖累海洋装备涂料 26H1 营收同比-18.5%至 4.9 亿元、毛利率同比-8pct 至 9.6%；新能源涂料在风电份额拓展与海外新订单放量带动下，26H1 销量同比+21%至 1.1 万吨、营收同比+20%至 3.4 亿元，是 Q2 环比改善的主因。 公司拟派 26H1 中期股息 0.34 亿元，占归母净利润 90.2%。 因集装箱业务承压，华泰将 26-28 年归母净利润预测下调 25%/22%/20%至 1.8/2.4/2.8 亿元（EPS 1.66/2.24/2.63 元），但认为船舶涂料三地认证、荷兰子公司布局及三地合计 23.6 万吨/年产能（较 24 年底接近翻倍）有望贡献增量。 风险提示为下游需求不及预期及新产品进度不及预期。

主要观点

• 公司拟派 26H1 中期股息 0.34 亿元，分红比例高达 90.2%。

• 海洋装备涂料受集装箱涂料需求下滑拖累明显：26H1 销量同比-7%至 3.6 万吨，营收同比-18.5%至 4.9 亿元，毛利率同比-8pct 至 9.6%；但 Q2 已环比改善，销量同比+4%/环比+27%至 1.98 万吨，营收同比-6%/环比+30%至 2.8 亿元。

• 受集装箱涂料下滑及海外市场拓展销售费用增加影响，26H1 综合毛利率同比-4pct 至 19%，期间费用率同比+3pct 至 13.8%；Q2 毛利率同比-4pct/环比-0.8pct 至 19.0%，期间费用率环比-3pct 至 12.4%。

• 新产品持续推进：船舶涂料已于 25 年内完成挪威、中国、美国三地船级社认证；收购的科思创光伏玻璃涂料已建成 6000 吨/年产线并实现国内外收入；海工设备涂料已通过 NORSOK M501 部分测试，新产品营收贡献有望加速。

• 海外拓展实质性落地：公司近期已在荷兰设立子公司作为研发和服务前沿，26 年海外份额有望持续拓宽。

• 产能接近翻倍：珠海基地 7 万吨/年涂料产能已于 25 年 6 月投产，南通基地 4.6 万吨/年扩产项目年内投产，三地合计 23.6 万吨/年产能，较 24 年底接近翻倍，新基地有望贡献增量业绩。

• 考虑集装箱涂料业务承压，华泰下调盈利预测：26-28 年归母净利润 1.8/2.4/2.8 亿元（前值 2.4/3.1/3.5 亿元，下调幅度 25%/22%/20%），对应 EPS 1.66/2.24/2.63 元。

• 估值参照可比公司：三棵树、中材科技、科顺股份 26E 平均 P/E 为 28 倍（Wind 一致预期），公司获给予与平均一致的 26 年 28xPE。

• 风险提示：下游需求不及预期；新产品进度不及预期。

论述逻辑

• 集装箱涂料需求自 25Q3 延续下滑 → 海洋装备涂料 26H1 营收-18.5%、毛利率-8pct，叠加海外拓展销售费用增加 → 26H1 综合毛利率-4pct、期间费用率+3pct → H1 归母净利润同比-66%。

• 与此同时，国内风电涂料份额拓展+海外客户新订单放量 → 新能源涂料 26H1 营收同比+20%、Q2 环比+37% → 推动 Q2 归母净利润环比+176%、扣非环比+333%，业绩基本符合预期。

• 向后看：船舶涂料三地认证完成、光伏玻璃涂料与海工涂料落地、荷兰子公司设立、三地产能较 24 年底接近翻倍 → 海外订单与募投项目有望贡献增量 → 尽管因集装箱承压下调盈利预测（-25%/-22%/-20%），仍按可比公司 26 年 28xPE 给予 28xPE → 目标价 46.48 元 → 维持“增持”。

关键展望

• 维持“增持”评级，目标价 46.48 元（前值 62.16 元），对应 2026 年 28xPE，估值锚定可比公司 26 年 Wind 一致预期平均 28xPE。

• 报告明确的前瞻验证点：26 年海外份额有望持续拓宽、新产品营收贡献有望加速、募投新基地有望贡献增量业绩。

• 风险提示：下游需求不及预期；新产品进度不及预期。

推荐标的

• 麦加芯彩（603062 CH）：维持“增持”评级，目标价 46.48 元（对应 26 年 28xPE）；理由为海外订单放量顺利、募投项目有望贡献增量；现价 39.44 元（8 月 21 日收盘，市值 42.6 亿元），52 周价格区间 34.05-56.96 元。

• 估值参照的可比公司（无评级，仅用于 28xPE 锚定）：三棵树（603737 CH，26E P/E 23 倍）、中材科技（002080 CH，26E P/E 30 倍）、科顺股份（300737 CH，26E P/E 25 倍），平均 28 倍，盈利均采用 Wind 一致预期。