摩根大通 - 美国经济展望：软着陆与通胀韧性

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摘要

报告认为美国经济有望实现软着陆，但通胀仍具韧性。预计2026年GDP增速为2.1%，核心PCE通胀年底降至2.8%。劳动力市场降温但未恶化，失业率预计维持在4.0%附近。美联储可能在2026年下半年降息两次，每次25个基点。财政赤字扩大和地缘风险是主要下行风险。

主要观点

• 美国经济软着陆概率为60%，衰退概率为20%。
• 2026年GDP增速预测为2.1%，低于2025年的2.5%。
• 核心PCE通胀预计从2026年初的3.0%降至年底的2.8%。
• 失业率预计在4.0%附近波动，非农就业月均增加15万人。
• 美联储可能在2026年9月和12月各降息25个基点。
• 财政赤字占GDP比例预计从2025年的6.2%升至6.5%。
• 地缘政治风险（如中东局势）可能推高能源价格。
• 消费者支出增速放缓，但服务消费仍稳健。
• 企业投资受AI和绿色能源政策支撑。
• 房地产市场受高利率压制，但供给短缺限制跌幅。

论述逻辑

报告从劳动力市场降温（失业率稳定、非农放缓）→ 消费支出增速回落 → 通胀缓慢下行（核心PEC仍高于目标）→ 美联储有条件降息 → 经济软着陆。同时，财政扩张和地缘风险可能延缓通胀回落，限制降息空间。

关键展望

• 2026年下半年美联储降息两次，每次25个基点。
• 核心PCE通胀年底降至2.8%。
• 失业率维持4.0%附近。
• 风险：通胀反弹、财政赤字超预期、地缘冲突升级。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。