联动科技(301369)深耕功率测试二十余载，外延内生构筑SoC+存储测试新平台

摘要

国盛证券发布联动科技首次覆盖报告，给予“买入”评级。 联动科技作为国内功率半导体测试设备龙头，产品线已拓展至8大系列，并正加速切入空间更为广阔的SoC及存储芯片高端测试赛道。 行业层面，受AI算力中心和新能源汽车驱动，高压与大电流对测试设备提出更高要求，同时全球测试机市场预计在2031年达到99.3亿美元，但国内SoC与存储测试机国产化率仅为10%与8%，替代空间充足。 公司研发的QT-9800 SoC测试系统已于2026年上半年实现首单量产出货并导入车企，并于2026年7月3日以1,000万美元收购Northstar Technologies Limited填补存储测试技术及海外产能布局。 国盛证券预计公司2026-2028年营业收入分别为7.42/12.95/19.11亿元，归母净利润分别为1.30/3.22/5.54亿元，当前市值对应2027/2028年PE分别为45.9/26.7倍，显著低于可比公司均值。

主要观点

• 联动科技深耕功率测试二十余载，建立起覆盖分立器件、集成电路测试系统到激光打标机等8大产品线，具备端到端完整测试解决方案能力。

• 2026年上半年下游需求强劲推动公司在手订单充裕，业绩高增，归母净利润同比预计增长73.39%至139.44%。

• 全球半导体测试机市场预计2031年达99.3亿美元，其中SoC和存储测试机为绝对需求主力，在2024年中国市场占比合计近80%。

• 国内测试机市场存在显著结构性剪刀差：模拟及分立器件测试国产化率超80%，但SoC与存储测试领域国产化率仅有10%与8%。

• AI数据中心及高压超充推动功率器件向SiC/GaN切换，Yole预测到2031年第三代半导体市场占比将达31%，对高压大电流测试提出更高要求。

• 公司自研QT-4100功率器件测试系统全面达标6kV并支持扩展至8kV，自研SiC雪崩测试保护装置适配5kV高压场景，能量损耗低于0.5%。

• 自主研发的QT-9800大规模SoC测试系统已实现首单量产出货，落地国内头部车企，并与天数智芯就GPU算力芯片展开战略合作。

• 香港联动以1,000万美元收购Northstar Technologies 100%股权，填补存储测试技术及海外菲律宾制造基地产能布局。

论述逻辑

• AI算力中心与新能源车需求共振驱动高压高电流升级 → 下游功率半导体厂商加速扩产涨价拉动测试设备需求 → 公司凭借自研QT-4000/QT-8400深厚积累巩固功率测试龙头地位 → 进一步通过自研QT-9800破局SoC测试并外延并购Northstar补齐存储测试 → 全面切入百亿美元高价值量测试市场并受益国产化率提升 → 推动2026-2028年营收与利润实现超常规复合高增长。

关键展望

• 预计公司2026-2028年实现总营收7.42/12.95/19.11亿元，归母净利润1.30/3.22/5.54亿元，毛利率稳步上升至59.8%。

• 未来主要风险点包括下游需求不及预期、新品或新技术研发不及预期、全球贸易关系扰动。

推荐标的

• 联动科技(301369.SZ)：首次覆盖，给予“买入”评级；2026年8月12日收盘价144.55元，对应2027/2028年PE分别为45.9/26.7倍，显著低于同业可比公司平均估值。

关键图表

图1. 图表1：联动科技公司产品发展历程

图5. 图表30：可比公司情况

图6. 表9：2022-2025联动科技各产品营收情况（百万元）