花旗 美国化学品；周期性拥挤表：每周估值和拥挤概览

摘要

本报告利用花旗量化团队数据，分析了美国化学品覆盖标的的持仓拥挤度、估值指标及股价变动。 数据显示，覆盖范围内平均多头拥挤度周环比下降约6%，空头拥挤度周环比下降约3%。 ECVT、LIN和RPM仍为最拥挤的多头标的，而FMC、PPG和FUL则为最拥挤的空头标的。 尽管布伦特原油价格回升至近90美元/桶，但涂料板块股价表现相对稳健，显示出与原材料成本担忧的脱钩迹象。 此外，报告指出投资者目前在周期性拐点前更青睐SHW，并在LYB与Dow之间更偏好前者。

主要观点

• 覆盖范围内平均多头拥挤度周环比下降约6%

• 覆盖范围内平均空头拥挤度周环比下降约3%

• ECVT、LIN和RPM仍为最拥挤的多头标的

• FMC、PPG和FUL为最拥挤的空头标的

• SHW、AXTA和RPM为当前讨论度最高的标的

• 涂料板块股价在布伦特原油价格回升至近90美元/桶时表现稳健

• RPM在量化筛选中被视为具有吸引力的大盘超卖标的

• CE被筛选为吸引力较低的大盘拥挤空头，FMC为吸引力较低的小盘拥挤空头

论述逻辑

• 花旗量化团队通过多头拥挤度、历史相对估值、空头利息比率、情绪和宏观风险五个因子构建拥挤度模型 -> 结合每周股价变动与持仓变化分析 -> 识别出多头/空头拥挤标的及讨论热点 -> 结合基本面分析（如现金流、周期性杠杆、监管风险）得出投资偏好结论。

关键展望

• 投资者在周期性拐点前更青睐SHW，因其历史盈利杠杆较强

• 投资者目前更青睐LYB而非Dow，主要基于更强的现金状况及对MTBE上行的杠杆作用

推荐标的

• Celanese (Buy, 目标价$60)

• Dow Inc. (Buy, 目标价$35)

• Eastman Chemical (Buy, 目标价$81)

• LyondellBasell (Buy, 目标价$72)

• Westlake (Neutral, 目标价$85)

• Albemarle (Buy, 目标价$175)

• Axalta (Buy, 目标价$37)

• DuPont (Buy, 目标价$170)

• Ecolab Inc. (Buy, 目标价$330)

• Ecovyst (Neutral, 目标价$13.0)

• H.B. Fuller (Buy, 目标价$75)

• International Flavors & Fragrances (Buy, 目标价$101)

• PPG Industries (Neutral, 目标价$121)

• RPM International (Buy, 目标价$128)

• Sherwin Williams (Buy, 目标价$415)

• Air Products & Chemicals (Neutral, 目标价$330)

• Linde plc (Buy, 目标价$580)

• Corteva (Neutral, 目标价$86)

• FMC (Neutral, 目标价$12)

关键图表

图1. 美国化学品估值概览（截至8/11收盘）

图2. 美国化学品估值概览（续）（截至8/11收盘）

图3. 美国化学品多头拥挤度综合指标

图4. 美国化学品空头拥挤度综合指标

图5. 美国化学品拥挤度矩阵