国泰君安期货 杨新雨 期货研究 Alpha市场观察报告

摘要

本周（2026/8/1-2026/8/7）A股各大指数全面上涨，小盘成长领涨，国证2000与中证1000分别上涨9.21%和8.54%，两市日均成交额回升至约2.41万亿。 风格因子方面呈现剧烈轮动，Beta因子大幅走强，动量因子反弹，波动率因子延续强势，前期超跌高弹性品种显著修复，而红利与成长风格承压，小市值持续占优。 期指市场基差贴水整体走阔，存量中性策略空头端获得浮盈，但新建仓面临对冲成本抬升压力，尤其是IF与IC端对冲成本骤升。 全市场资金集中度处于2017年以来97分位的高位，超额预期偏向乐观但需警惕风格切换的持续性。

主要观点

• 本周各大股票指数全线上涨，小盘指数领涨，截面波动率为9.17%。

• 行业表现显著分化，电子、有色金属和机械设备涨幅居前，银行、食品饮料和家电跌幅居前。

• 市场日均成交额回升至约2.41万亿，股指期货基差贴水整体走阔。

• 风格因子出现明显切换，资金由基本面防御转向高贝塔与动量品种。

• 红利与成长风格降温，市值风格中中盘股因子转负，小市值持续占优。

• 沪深300与中证500的指数外获利能力大幅回落。

• 沪深300和中证500截面波动率走高，处于历史极高分位区间。

• 各指数换手率整体下降，但资金集中度提升至78.79%的历史极高分位。

• 主要股指近月合约均处贴水状态，其中IC近月合约年化贴水达-14.43%。

论述逻辑

• 市场行情由小盘与弹性板块领涨，推动成交量回升至2.41万亿，带动Beta、动量及波动率因子走强，引发防御型红利与成长风格降温。

• 风格剧烈切换伴随指数成分股截面波动率升至98分位高点，导致资金集中度抬升至78.79%，而指数外获利能力历史分位出现大幅下滑。

• 期指市场基差贴水全面走阔，存量中性策略空头收益增加，但新开仓对冲成本显著上升，进而加大超额收益兑现难度。

关键展望

• 量化超额预期偏向乐观，但需要重点警惕风格切换的持续性风险。

• 新建中性策略需关注股指期货对冲成本结构性抬升的压力。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。