摩根大通：JPM 日本利率主题：日本2026年7月图片中的资金流动。2026年8月10日 星期一2026810

摘要

摩根大通发布2026年7月日本资金流动图表报告，全面梳理了日本财务省（MoF）与日本央行（BoJ）的最新国际收支和证券投资数据。 2026年6月日本经常账户收支录得-92bn日元，同比恶化1,374bn日元；其中贸易收支为-135bn日元（同比减少603bn日元），所得收支为271bn日元（同比大幅下降704bn日元）。 在对外证券投资方面，7月日本投资者净买入海外股票及基金0.17tn日元，信托银行净卖出1.05tn日元；同期净买入海外固定收益1.19tn日元，信托银行成为主要买家（净买入0.89tn日元）。 在货币选择上，6月债券投资呈现大幅净卖出美元（-1.35tn日元）并净买入欧元（+1.00tn日元）的结构性特征。 对内投资方面，7月海外投资者净买入日本股票/基金1.3tn日元，但中长期债券与短期债券均遭净卖出1.3tn日元。 截至2026年3月末，海外投资者持有的日本国债（JGB及T-Bill合计）达157.8tn日元，占比13.7%。

主要观点

• 2026年6月日本经常账户收支录得赤字92bn日元，同比恶化1,374bn日元。

• 6月贸易收支由上年同期的顺差467bn日元转为赤字135bn日元，主要受进口增长2,075bn日元快于出口增长1,472bn日元拖累。

• 6月所得收支为271bn日元，同比下降704bn日元，其中证券投资所得同比大幅减少1,143bn日元。

• 2026年7月日本投资者对海外股票及基金净买入0.17tn日元，信托银行大幅净卖出1.05tn日元，其他机构净买入1.31tn日元。

• 7月日本对外固定收益投资净买入1.19tn日元，信托银行是主要买方，单月净买入0.89tn日元，银行净买入0.72tn日元。

• 6月对外债券投资在币种上出现大额美元净卖出（-1.35tn日元）与欧元净买入（+1.00tn日元）。

• 7月海外投资者对日投资分化，对日本股票/基金净买入1.3tn日元，但中长期债券与短期债券分别净卖出1.3tn日元，债券类合计净卖出2.6tn日元。

• 截至2026年3月末，日本对外证券投资总存量为757.7tn日元，其中固定收益360.5tn日元、股票223.7tn日元、基金173.4tn日元。

• 截至2026年3月末，海外投资者持有的日本国债总量为157.8tn日元（占比13.7%），包括82.0tn日元国债和75.8tn日元短期国债（T-Bill）。

论述逻辑

• 日本6月经常账户收支因进口扩张（+2,075bn日元）与证券投资所得回落（同比-1,143bn日元）转入赤字（-92bn日元）→ 7月本土机构对外债券配置重启（+1.19tn日元），信托银行成为主力买方（+0.89tn日元），币种端呈现减持美元、增配欧元的调仓行为 → 海外投资者7月虽流入日本股市（+1.3tn日元），但集中减持日本中长债与短债（各-1.3tn日元），反映跨境资本对日本固收资产偏好出现边际分化。

关键展望

• 根据报告标注的时间窗口，2026年12月期末的对外与对内投资地区及币种存量数据将于2027年5月公布。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。