瑞银：中国汽车供应链月度追踪：2月季节性噪音，关注中东冲突带来的成本通胀
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摘要
瑞银发布2026年2月中国汽车供应链月度追踪报告。2月中国乘用车批发量同比下降14%，环比下降23%；新能源车批发量同比下降13%，环比下降16%。新能源车渗透率环比上升4个百分点至48%。比亚迪销量同比下降41%，环比下降9%；特斯拉销量同比上升91%，环比下降15%。造车新势力中，问界/理想/小米分别销售1万辆（同比-33%，环比-75%）、2.6万辆（同比+1%，环比-5%）、2万辆（同比-14%，环比-48%）。海外市场，美国轻型车销量环比上升7%（经工作日调整同比-3%），欧洲五大市场汽车销量同比上升3%，电动车销量同比攀升33%。报告指出，由于季节性因素和车型换代，汽车供应商收入增长整体疲软，而中东冲突导致铝、铜、石油相关产品及内存价格上涨，成本压力上升。瑞银认为，拥有更完善海外产能布局的公司和具有议价能力的全球龙头更能应对成本压力，其首选股为科达利、福耀玻璃和拓普集团（均给予买入评级）。
主要观点
- 2月中国乘用车批发量同比下降14%，环比下降23%，受季节性和车型换代影响。
- 新能源车批发量同比下降13%，环比下降16%，但渗透率环比上升4个百分点至48%。
- 比亚迪销量同比下降41%，环比下降9%；特斯拉销量同比上升91%，环比下降15%。
- 造车新势力中，问界销售1万辆（同比-33%，环比-75%），理想销售2.6万辆（同比+1%，环比-5%），小米销售2万辆（同比-14%，环比-48%）。
- 美国轻型车销量环比上升7%，经工作日调整后同比-3%；欧洲五大市场汽车销量同比上升3%，电动车销量同比攀升33%。
- 2月铝价同比上涨14.0%，铜价同比上涨31.4%，但环比基本持平。
- 中东冲突导致油价上涨，合成橡胶等石油相关产品价格自2月底开始上升，3月进一步走高。
- 中国出口集装箱运价指数（CCFI）2月同比下降和环比下降，但月底因冲突出现回升。
- 内存价格2月进一步上涨，可能对智能汽车供应商造成更大利润压力。
- 瑞银认为，与2021-22年和2024年全球集装箱运费空前上涨时相比，中国汽车供应链的海外产能布局更加完善，应对海运运费上涨的准备更充分。
- 对于原材料价格上涨，瑞银认为子行业龙头如福耀玻璃和科达利更有可能转嫁部分压力。
- 瑞银首选股为科达利（BESS繁荣的直接受益者）、福耀玻璃（盈利增长稳健的全球龙头）和拓普集团（平台型汽车零部件供应商，涉足人形机器人），均给予买入评级。
论述逻辑
报告从2月销量数据出发，指出中国乘用车和新能源车批发量因季节性和车型换代而下滑，同时海外市场表现分化。随后，报告聚焦成本端，指出中东冲突推高铝、铜、石油相关产品及内存价格，导致汽车供应链成本压力上升。基于此，报告评估了成本上升的潜在影响，认为中国汽车供应链因海外产能布局更完善而更能应对海运运费上涨，而子行业龙头（如福耀、科达利）因议价能力更强更能转嫁原材料成本压力。最后，报告得出投资结论：推荐拥有海外产能和议价能力的公司，并列出首选股。
关键展望
报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出中东冲突持续可能进一步推高原材料价格和海运运费，从而加剧成本压力。报告认为，拥有海外产能和议价能力的公司（如科达利、福耀、拓普）将更具韧性。
推荐标的
- 科达利（Kedali）：评级买入，理由为BESS繁荣的直接受益者。
- 福耀玻璃（Fuyao）：评级买入，理由为全球龙头，盈利增长稳健。
- 拓普集团（Tuopu）：评级买入，理由为平台型汽车零部件供应商，涉足人形机器人。
关键图表
Figure 1: China auto parts companies' revenue growth and margin pressure (Feb 2026)
Figure 2: Price changes of key COGS items
Figure 3: Soda ash prices in China
Figure 4: Plastic prices in China
Figure 5: Aluminium spot prices in China
Figure 6: Copper spot prices in China
Figure 7: Steel spot prices in China
Figure 8: Iron ore (62% Fe, CFR) spot prices in China
Figure 9: Natural rubber prices in China
Figure 10: Synthetic rubber prices in China