张珂 行业研究 行业定期 金属行业8月投资策略展望：8月或延续淡季行情，关注后续旺季需求改善

摘要

渤海证券认为8月金属行业或延续淡季行情，钢铁行业PMI为43.4连续第二个月处于收缩区间，8月钢价预计呈现震荡格局。 铜方面，海外矿石供应偏紧为价格提供底部支撑，但8月三大白电排产合计2833万台同比下降6.3%，家电需求季节性走弱，铜价维持震荡。 铝价偏强震荡，原料端受印尼收紧氧化铝出口审批和几内亚雨季影响有收紧预期，地缘局势仍影响中东供应，但向上空间受加息预期和实际需求压制。 黄金7月震荡偏强，COMEX黄金价格升至4,098.60美元/盎司，8月走势取决于美国经济数据对加息预期的影响及地缘政治变化。 锂价上行动力不大，电池级碳酸锂价格降至14.70万元/吨，尽管8月冶炼厂检修或一定程度收紧供应。 稀土和钨均预计延续震荡格局，钨精矿价格下降13.60%至41.30万元/吨。 综上，维持钢铁和有色金属行业"看好"评级，维持洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业"增持"评级。

主要观点

• 美联储7月议息会议维持利率在3.5%至3.75%不变，3名地方联储票委支持加息，美元高企和加息预期持续压制大宗商品估值，是7月基本金属价格承压的主要宏观因素

• 7月全国钢铁行业PMI为43.4，连续第二个月处于收缩区间，产出指数降至40.6，新订单指数微升至38.8，行业景气度持续偏弱；6月建筑钢材日均成交量9.16万吨，环比下降10.61%

• 1-6月粗钢产量累计49,994.90万吨同比下降3.00%，钢材产量71,878.10万吨同比下降0.90%；7月31日钢材合计库存1,631.97万吨，较6月26日增长2.99%；普钢综合价格指数下降1.40%至3,404.47元/吨

• 美国7月正式实施新一轮301关税涉及钢铁、铝、铜等关键金属，抢出口窗口7月中下旬基本关闭，8月起铝加工、铜下游企业出口订单压力将集中显现；叠加欧盟配额削减压制出口需求

• 铜方面海外矿石供应维持偏紧格局，但8月三大白电排产合计2833万台同比下降6.3%，其中家用空调排产1073万台下滑16.7%；7月LME铜库存下降24.11%至24.99万吨，SHFE铜库存下降65.74%至2.56万吨

• 铝价预计偏强震荡，原料端8月印尼或收紧氧化铝出口审批、几内亚铝土矿或因雨季发运量下降；7月LME铝库存下降12.93%至26.44万吨，SHFE铝现货均价增长5.02%至2.36万元/吨

• 7月黄金震荡偏强，COMEX黄金价格增长1.91%至4,098.60美元/盎司，SHFE黄金增长0.80%至888.30元/克；COMEX白银下降2.15%至57.78美元/盎司

• 锂价延续下跌，电池级碳酸锂下降6.07%至14.70万元/吨，氢氧化锂下降9.48%至13.85万元/吨；6月碳酸锂产量8.71万吨同比增长97.57%，8月冶炼厂检修或一定程度收紧供应但锂价上行动力不大

• 钴价全面下行，1#钴均价下降9.01%至34.85万元/吨，硫酸钴均价下降4.60%至8.30万元/吨；镍走势分化，LME镍增长5.07%至1.71万美元/吨，硫酸镍均价下降1.49%至3.31万元/吨

• 稀土7月窄幅震荡，氧化镨钕74.80万元/吨，氧化镝140.00万元/吨，氧化铽673.00万元/吨；钨精矿价格下降13.60%至41.30万元/吨，APT下降17.57%至61.00万元/吨，预计钨价继续震荡筑底

• 上半年十种有色金属产量4151.3万吨同比增长3.3%，规模以上企业利润总额4183.9亿元同比增长94%，但矿端环节贡献了主要利润增量，加工环节盈利薄弱

• 7月申万钢铁上涨2.62%，申万有色下跌8.17%，贵金属涨幅居前；截至8月3日钢铁行业市盈率73.39倍，有色金属行业19.95倍；受AI基建需求带动沙钢股份涨幅居前，受上半年业绩超预期带动西部矿业涨幅居前

论述逻辑

• 美联储维持高利率（3.5%-3.75%）且加息预期持续 → 美元走强压制大宗商品估值 → 7月铜等基本金属价格承压 → 叠加美国301关税和欧盟配额削减 → 中国金属出口空间压缩，8月起出口订单压力集中显现

• 国内政策端释放积极信号（政治局会议要求宏观政策发力提效）→ 为大宗商品情绪提供修复空间 → 但8月仍处传统消费淡季、高温影响下游施工 → 9月后国内需求或逐渐边际改善

• 各品种供需格局分析（铜矿供给偏紧+AI/新能源需求；铝原料收紧+地缘扰动；黄金受央行购金和去美元化支撑；锂受益储能需求）→ 判断金属板块具备结构性机会 → 维持钢铁和有色金属行业'看好'评级，维持五只重点标的'增持'评级

关键展望

• 8月钢价预计呈现震荡格局，9月后国内需求或逐渐边际改善，出口需求受欧盟配额削减等贸易限制措施压制

• 8月铜价维持震荡格局，海外矿石供应偏紧提供底部支撑但家电需求季节性走弱

• 铝价偏强震荡，向上空间受加息预期和实际需求压制，需关注霍尔木兹海峡恢复进度

• 8月黄金走势取决于美国经济数据：若数据强劲加息预期强化将压制金价，反之金价有望反弹；同时关注美国中期选举前美伊冲突是否缓和

• 锂价上行动力不大，8月冶炼厂检修或一定程度收紧供应，但市场仍担忧远期供给端放松

• 稀土8月或延续震荡格局，关注废料开票进展及旺季到来前订单改善情况；钨价预计继续震荡筑底

推荐标的

• 洛阳钼业（603993）：增持评级

• 中金黄金（600489）：增持评级

• 华友钴业（603799）：增持评级

• 紫金矿业（601899）：增持评级

• 中国铝业（601600）：增持评级

• 子行业评级：冶钢原料看好、普钢中性、特钢看好、金属新材料看好、工业金属看好、贵金属看好、小金属看好、能源金属看好