长江证券 家用电器行业摩托车出海：质价比领先，品牌力突围

摘要

中国摩托车行业正由传统的内需通勤驱动转向出口扩张与产品升级双轮驱动。 2023至2025年，中国燃油摩托车总销量由1418万辆提升至1846万辆，整车出口量由832万辆增至1337万辆，出口占总销量比重由59%快速提升至72%，大于250cc排量产品销量亦由2018年的8万辆增至2025年的95万辆。 海外市场呈现明显分化，北美总量稳定且美国产品均价高达约1.20万美元/台，中南美市场2025年销量达317.5万台且竞争格局分散，欧洲2025年销量约186万台且九成以上需求集中于南欧与中西欧。 复盘出海路径，国内车企早期通过与铃木、宝马、KTM等国际品牌合作积累技术和制造体系，形成反哺自主品牌的“制造信用”；随后依托供应链效率以显著价差实现“越级配置”，并通过米兰车展、专业媒体评测及Moto2/Moto3等国际赛事加速建立全球品牌认知。 基于报告测算，春风动力2025年在欧洲和北美的出货量市占率分别达到约3.0%和1.9%，重点推荐具备产品研发、渠道拓展及品牌运营能力的大排量出口龙头春风动力。

主要观点

• 出口已成为中国摩托车行业扩容的核心增长引擎，大于250cc中大排量市场保持高速扩容。

• 2026年1-5月行业外销延续较强景气，国内总销量中出口占比持续处于高位。

• 中国摩托车出口及销售仍以125和150系列中小排量为主，车型结构以跨骑车和踏板车构成基本盘。

• 北美市场总量平稳且墨西哥贡献主要销量，而美国市场均价高、中大排量休闲需求突出。

• 美国市场竞争格局相对分散，日系品牌与本土哈雷戴维森主导且长尾品牌占比近三成。

• 中南美市场容量超300万台且集中度低，为中国品牌依托渠道和性价比扩大规模提供增量空间。

• 欧洲市场稳步扩容至186万台，南欧与中西欧主导需求且尚未形成单一品牌绝对垄断。

• 国内头部企业早期借力国际品牌合作沉淀制造体系，为自主品牌积累海外“制造信用”。

• 在450-500cc排量段，中国品牌以显著价格优势实现动力和配置上的“越级”，产品质价比反超日系竞品。

• 国际头部车展与海外专业媒体实车评测，有力加速了欧洲市场对中国新兴品牌的信任建立与口碑转化。

• 春风动力通过深耕MotoGP系列赛事夺得世界冠军，将竞技背书转化为欧美中高端市场的品牌资产。

• 测算显示春风动力在欧美成熟市场已初具份额突破，海外竞争逻辑向产品、渠道与品牌综合竞争升级。

论述逻辑

• 国内禁限摩与出行升级导致传统内需通勤市场收缩，迫使国内摩托车产业增长动能全面转向海外出口扩张与中大排量结构升级。

• 梳理海外主要市场空间与竞争格局，确定北美高客单价、欧洲高价值稳健增长与中南美分散规模增量的区域突破逻辑。

• 分析自主车企底层能力演进，指出早期外资代工与合资合作将质量与技术体系转化为海外消费者认可的“制造信用”。

• 结合产品对比，推导中国品牌依托供应链效率在动力、电控配置与售价上形成“越级配置”，竞争逻辑由单纯低价转向质价比。

• 结合专业车展、媒体测评及MotoGP顶级赛事布局，论证中国品牌正在建立高端性能认知，并测算验证欧美成熟市场的市占率突破。

关键展望

• 行业增长模式将持续由内需通勤驱动转向出口扩张与消费升级双轮驱动，新兴市场代步与欧美中大排量升级共振。

• 中国品牌在欧美市场有望依托产品升级、赛事营销与渠道扩张协同，由“进入市场”向“提升份额”深入演进。

• 需警惕直接原材料价格短期大幅上涨带来的企业盈利承压风险。

• 需关注宏观经济波动引致用户购买意愿下降进而压制可选消费需求的风险。

• 需防范同行企业激进的新品推出节奏和价格策略导致的市场竞争加剧风险。

• 需注意新国标修订及以旧换新等政策实际落地力度与节奏不及预期的风险。

推荐标的

• 春风动力（603129）：投资评级维持“买入”，具备全球化研发、渠道与品牌运营能力的大排量出口龙头。

关键图表

图5. 中西欧摩托车市场本田与雅马哈份额领先（数据截至2025年）；图23: 东欧摩托车市场品牌较为多元（数据至2025年）

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