高盛中国ERP：AI智能体与原生功能驱动客户支出；AI集成提升运营效率

原标题：Goldman Sachs China ERP: AI agents AI native features to drive client spending; Operational efficiency to improve with AI integration

摘要

高盛认为，中国ERP市场正迎来AI智能体与AI原生功能带来的客户支出增长，同时AI集成将显著提升运营效率。报告指出，AI智能体可自动化复杂业务流程，AI原生功能（如智能分析、预测）将刺激企业升级现有ERP系统，预计2026-2028年客户支出年复合增长率达15%。运营效率方面，AI集成可降低30%的运维成本，并缩短50%的实施周期。报告覆盖用友网络、金蝶国际等标的，给予“买入”评级。

主要观点

• AI智能体将驱动中国ERP客户支出增长，预计2026-2028年CAGR为15%。
• AI原生功能（如智能分析、预测）是刺激企业升级ERP系统的关键因素。
• AI集成可降低ERP运维成本30%，缩短实施周期50%。
• 用友网络受益于AI智能体在财务、供应链场景的落地，预计2026年AI相关收入占比达20%。
• 金蝶国际的云ERP产品已嵌入AI原生功能，客户续费率提升至85%。
• 中小企业对AI ERP的采纳速度更快，预计2027年渗透率达40%。
• 大型企业更关注AI智能体对复杂流程的自动化，如采购、生产排程。
• 报告认为，AI集成将改变ERP行业竞争格局，技术领先者将获得市场份额。
• 2026年Q2中国ERP市场整体支出同比增长12%，AI相关支出占比25%。
• 政府政策支持（如数字化转型补贴）进一步推动AI ERP采购。

论述逻辑

高盛从AI技术渗透ERP市场的趋势出发，认为AI智能体与原生功能将直接刺激企业客户增加IT支出，同时AI集成通过降低运维成本、缩短实施周期提升运营效率，从而形成“技术驱动支出增长→效率提升→更多企业采纳”的正向循环。报告引用2026年Q2市场数据（支出同比增长12%，AI占比25%）作为起点，结合用友、金蝶等标的的AI产品进展，推导出2026-2028年客户支出CAGR 15%的预测。

关键展望

• 2026-2028年中国ERP客户支出年复合增长率预计为15%。
• 2027年中小企业AI ERP渗透率预计达40%。
• 用友网络2026年AI相关收入占比目标20%。
• 金蝶国际云ERP客户续费率目标维持85%以上。
• 风险：AI技术落地不及预期、企业IT预算收缩、竞争加剧导致价格战。

推荐标的

• 用友网络：评级“买入”，受益于AI智能体在财务、供应链场景落地，2026年AI收入占比预计20%。
• 金蝶国际：评级“买入”，云ERP嵌入AI原生功能，客户续费率85%。

关键图表

图1. 金蝶盈利预测调整

图2. 金蝶DCF估值

图3. 金蝶12个月远期市销率

图4. 用友盈利预测调整

图5. 用友DCF估值

图6. 用友12个月远期市销率