郑雅斌 罗蕾 曹君豪 付欣郁 投资策略 金工策略 主动ETF布局提速：策略设计与产品实践观察

摘要

全球主动ETF市场正处于高景气扩张阶段，截至2026年3月，全球共有4,851只主动ETF基金，管理规模达2.23万亿美元，2025年规模增速为69.3%。 美国市场以股票类产品为绝对核心，其中大盘混合型规模占比最高。 从历史表现来看，2015至2025年间全球权益类主动ETF展现出较高的回报稳定性，十一年中有八年中位数收益为正。 其中，大盘价值类风格的风险收益特征尤为突出，十一年间单年最深回撤从未超过-10%，抗跌能力较强且回报弹性良好。 在主动ETF持仓分散等约束条件下，红利增强、PB-ROE和均衡配置等策略能有效提升组合适配度并获取稳健超额收益。 国内首批主动ETF试点的18只产品已确定管理人，整体偏向价值、红利、均衡等风格，且管理人的存量产品线与拟上报方向整体匹配，体现出早期产品对组合容量、流动性和持有体验的重视。

主要观点

• 全球主动ETF市场保持快速扩张，股票类产品是美国市场的核心。

• 美国主动ETF市场中，大盘混合型、衍生品收益型和大盘价值型规模位居前三。

• 全球权益类主动ETF长期回报稳健，十一年中有八年中位数收益为正。

• 美国权益类主动ETF稳定性较高，亚太和欧洲地区在2025年表现亮眼。

• 大盘价值类策略在所有纯多头权益风格中抗跌能力最强，且回报端未因风险控制受损。

• 红利增强策略在ETF约束下表现优异，具备低波动、低回撤和高买入容错率的特点。

• PB-ROE策略在较好跟随市场宽基的同时获取了稳健的超额收益。

• 均衡配置策略通过风格均衡平滑波动，长期超额收益显著。

• 首批主动ETF试点共18只产品，整体偏向价值、红利、均衡等容量较大且风格清晰的方向。

• 首批试点管理人的存量产品线与拟上报的主动ETF风格整体匹配。

论述逻辑

• 报告从全球视角出发，梳理海外主动ETF现状及收益特征，发现大盘价值风格具备最优风险收益比；进而结合主动ETF的投资约束，构建了红利增强、PB-ROE、均衡配置等策略并验证其超额收益的有效性；最后落脚于国内首批主动ETF试点，分析管理人的布局方向与存量产品基础，论证当前产品设计对组合容量、流动性和持有体验的重视。

关键展望

• 未明确风格的产品策略表达更宽，后续需结合产品合同和投资范围进一步判断具体投资方向。

• 投资人未来可根据自身的投资目标与风险偏好，选择匹配需求的主动ETF产品。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的