摩根士丹利：大摩 SpaceX（SPCX.US）：不止于SpaceX，名称有何深意？

摘要

摩根士丹利维持SpaceX（SPCX.O，SPCX US）'增持'（Overweight）评级与300.00美元目标价，行业观点'具吸引力'（Attractive），2026年10月2日收盘价158.96美元，52周区间225.64-104.83美元。 报告核心事件是马斯克宣布将SpaceXAI更名为SpaceXSI，此举与特朗普总统在非法定行政分支文件中将'人工智能'改称'超级智能'的行政令一致，且紧随马斯克在中国国家主席近期国事访问期间的高调亮相，及其被国防部长Hegseth任命为Project Meridian联合负责人（与Anduril CEO Palmer Luckey、前众议院议长Newt Gingrich同衔）。 大摩认为这些看似无关的进展是一个模式的一部分：更广泛的Muskonomy对重建国内制造与国防能力高度重要。 从第一性原理出发，太空是把能源大规模转化为智能的理想场所，如同'又大、又冷、又晒的后院'；随着反数据中心运动升温，'太空漂洗'（Space Washing）将令更多企业颂扬太空优点，多家高知名度科技赋能企业已明确布局天基AI基础设施。 催化剂是若（或当）SpaceX成功'接住'Starship，预计太空领域进一步努力将加速；同时中国正通过一级复用大幅降低发射经济成本，并把太空列为国家安全/战略优先。 盈利路径上，12/26e、12/27e、12/28e EPS分别为0.55、2.54、6.01美元，对应P/E 290.5、62.5、26.4（共识口径12/27e为1.78美元、12/28e为4.75美元）。

主要观点

• SpaceXAI（AI部门）将更名为SpaceXSI，大摩提请投资者关注此举的潜在意义。

• 更名与特朗普总统在非法定行政分支文件中将'人工智能'改称'超级智能'的行政令保持一致。

• 更名紧随马斯克在中国国家主席近期国事访问期间的高调亮相，以及国防部长Hegseth任命其为Project Meridian联合负责人（与Anduril CEO Palmer Luckey、前众议院议长Newt Gingrich共享头衔）。

• 大摩认为这些看似无关的进展是一个模式的一部分：更广泛的Muskonomy对重建国内制造与国防能力被视为高度重要。

• 从第一性原理出发，太空是在规模上把能源转化为智能的理想场所，可把太空想象成'又大、又冷、又晒的后院'。

• '太空漂洗'（Space Washing）：随着反数据中心运动升温，预计将有其他企业颂扬太空的优点，多家高知名度科技赋能企业已在天基AI基础设施方面采取明确行动。

• 催化剂：如果（或当）SpaceX成功'接住'Starship，预计太空领域的进一步努力将加速。

• 中国正通过一级复用在大幅降低发射经济成本方面实现大跃进，并将太空强调为国家安全/战略优先事项。

• 评级与估值：SPCX股票评级'增持'、行业观点'具吸引力'、目标价300.00美元；10月2日收盘价158.96美元，52周区间225.64-104.83美元。

• 盈利路径：12/25年EPS为(1.69)美元，12/26e、12/27e、12/28e分别为0.55、2.54、6.01美元，对应P/E NM、290.5、62.5、26.4；共识口径12/26e为(0.02)、12/27e为1.78、12/28e为4.75美元，2026e-2028e股息率均为0.0%。

• 覆盖同业评级分布：Justin M Lang覆盖的MDA Space（MDA.TO）与Kristine T Liwag覆盖的HawkEye 360（HAWK.N）、Rocket Lab USA（RKLB.O）为增持，Gogo、Iridium、Viasat、Firefly、Planet Labs为持平，Virgin Galactic与Voyager Technologies为减持。

论述逻辑

• SpaceXAI更名SpaceXSI（呼应特朗普'超级智能'行政令）+ 马斯克在习主席国事访问期间高调亮相 + 出任Project Meridian联合负责人 → 大摩将其视为Muskonomy对重建国内制造与国防能力高度重要这一模式的一部分 → 从第一性原理看，太空是把能源转化为智能的理想场所，反数据中心运动升温催生'Space Washing'、科技赋能企业布局天基AI基础设施 → 若Starship被成功'接住'，太空领域努力将加速；中国亦以一级复用降低发射成本并将太空列为战略优先 → 据此给予SPCX'增持'评级、300.00美元目标价，行业观点'具吸引力'。

关键展望

• 关键验证点：SpaceX能否成功'接住'Starship；若实现，预计太空领域进一步努力将加速。

• 反数据中心运动升温背景下，预计将有其他企业颂扬太空优点，高知名度科技赋能企业将持续在天基AI基础设施方面发力。

• 目标价与评级时间框架：摩根士丹利价格目标期限为12至18个月；行业观点以未来12-18个月行业表现相对S&P 500（北美基准）衡量。

• 盈利展望：SPCX 12/28e EPS升至6.01美元、P/E降至26.4；2027e季度EPS（当前估计）为Q1 0.68、Q2 0.63、Q3 0.59、Q4 0.63美元。

• 中国趋势展望：中国将继续通过一级复用降低发射经济成本，并把太空作为国家安全/战略优先事项。

推荐标的

• SpaceX (SPCX.O / SPCX US)：增持（Overweight），目标价300.00美元，2026年10月2日收盘价158.96美元，行业观点'具吸引力'（Attractive）；覆盖分析师Justin M Lang，评级日2026年7月7日。

• Justin M Lang覆盖同业（评级/评级日历史价格，未作拆股调整）：Gogo Inc (GOGO.O) 持平 $2.11；Iridium Communications Inc (IRDM.O) 持平 $48.96；MDA Space Ltd (MDA.TO) 增持 C$42.05；Viasat Inc (VSAT.O) 持平 $72.00。

• Kristine T Liwag覆盖同业（评级/评级日历史价格，未作拆股调整）：Firefly Aerospace Inc (FLY.O) 持平 $23.32；HawkEye 360 Inc (HAWK.N) 增持 $14.81；Planet Labs PBC (PL.N) 持平 $17.50；Rocket Lab USA Inc (RKLB.O) 增持 $73.92；Virgin Galactic Holdings Inc (SPCE.N) 减持 $3.03；Voyager Technologies Inc (VOYG.N) 减持 $30.93。

关键图表

图1. 不止于SPCX：科技巨头在太空经济中的布局