中信建投 多元金融行业：消费金融ABS和金融债月报(2026年8月)

摘要

2026年8月消费金融ABS一级发行环比小幅回落、利率中枢维持历史低位：截至8月末行业ABS与ABN合计发行5474.8亿元，同比增长9.6%，8月单月发行713.8亿元，其中信贷ABS、企业ABS、ABN分别为26.7亿元、312.4亿元、374.7亿元，占比3.7%、43.8%、52.5%；三类产品票面利率中位数分别为1.77%、1.79%、1.78%。 金融债发行节奏明显放缓，8月仅奇瑞徽银汽车金融于8月18日发行26奇瑞汽金绿债02，规模15亿元、期限3年、评级AAA、票面利率1.86%，年内累计发行8只共111亿元，持牌消费金融公司仍未实现金融债破冰。 二级市场成交分化：上交所量额分别环比下降25.0%、31.8%，深交所分别增长55.2%、61.2%，银行间市场量额小幅回落但当月占全市场成交量的67.0%，流动性压舱石作用仍在。 政策端个贷综合融资成本明示规定8月1日施行，理财资金拟不得投资消费贷款非标，互金协会10天内两次召开助贷规范发展座谈会，行业在合规重塑中加速向低定价、重风控的高质量发展模式转型。 头部消金公司半年报呈现规模让位特征，招联消费金融6月末总资产较2025年末下降11.9%，不良资产批量转让提速，市场成交规模由2021年约47亿元增至2025年约3291亿元。 报告维持多元金融行业强于大市评级，提示经济周期波动、流动性错配与监管趋严三类风险。

主要观点

• 一级发行：截至2026年8月末消费金融行业ABS与ABN合计发行规模5474.8亿元，同比增长9.6%；8月单月发行713.8亿元，信贷ABS、企业ABS、ABN分别为26.7亿元、312.4亿元、374.7亿元，占比3.7%、43.8%、52.5%。

• 发行数量：截至8月末共发行566只ABS，同比增长6.8%；8月发行83只，其中信贷ABS仅1只、企业ABS 39只、ABN 43只，占比1.2%、47.0%、51.8%。

• 利率与期限：信贷ABS、企业ABS、ABN票面利率中位数分别为1.77%（环比升10个基点）、1.79%（环比降1个基点）、1.78%（环比持平）；信贷ABS平均发行期限环比延长0.80年至3.55年，企业ABS、ABN分别缩短0.24年、0.38年至3.15年、1.68年。

• 金融债：8月发行回落至15亿元，仅奇瑞徽银汽车金融于8月18日发行26奇瑞汽金绿债02（15亿元、3年、AAA、票面1.86%），较5月同期限绿债下行6个基点；年内累计发行8只共111亿元，发行主体仍为5家。

• 金融债结构：汽车金融公司仍是主要发行力量，绿色金融债延续落地，但截至8月末持牌消费金融公司仍未实现金融债破冰，多数机构继续依赖股东增资、同业借款，融资结构分化将持续。

• 二级交易：8月消费金融ABS成交分化，上交所成交量环比降25.0%至7120.5万份、成交金额降31.8%至61.6亿元；深交所量额分别增55.2%至7285.2万份、61.2%至70.4亿元；银行间量额分别降5.0%、4.8%至29148.5万份、290.4亿元，当月占全市场成交量的67.0%。

• 按基础资产看，银行及互联网消费贷款ABS当月成交19637.6万份、193.1亿元居首，一般小额贷款债权ABS成交13667.1万份、128.8亿元，个人汽车贷款ABS仅成交402.0万份、2.9亿元，与其持有至到期的配置型特征相关。

• 政策动态一：个人贷款业务明示综合融资成本规定8月1日正式施行，覆盖各类放贷机构并按新老划断执行；息费透明化将约束高定价资产生成、改善ABS底层资产利率分布与风险结构，但短期内高定价资产供给收缩也可能压制发行规模。

• 政策动态二：8月下旬理财资金拟新增限制、不得投资消费贷款非标资产，存量自然到期；此前非标投资收益率大多处于2%至3%，消费贷款ABS未纳入限制，配置需求或边际向标准化产品转移。

• 政策动态三：互金协会8月10日、20日在上海、北京两度召开助贷规范发展座谈会，要求全面自查、建立健全助贷平台管理机制并提交是否存在挪用信贷资金的第三方专项审计报告；助贷收缩短期或放缓ABS基础资产供给，合规机构有望在出清中扩大市场份额。

• 资本与治理：晋商消费金融获批晋商银行增资5亿元，注册资本由5亿元增至10亿元、持股比例由40%提升至70%，系成立十年来首次增资；蒙商消费金融与盛银消费金融注册资本分别为5亿元、3亿元仍未达标；幸福消费金融、天津京东消费金融高管任职资格获批。

• 行业事件：已披露数据的6家消金公司呈规模让位特征，招联消费金融6月末总资产1473.6亿元、较2025年末下降11.9%，上半年营收66.9亿元、净利润13.8亿元，信用减值损失同比下降18.5%；南银法巴营收32.2亿元、同比增17.5%，净利润1.8亿元、同比增22.4%；不良资产批量转让提速，市场成交规模由2021年约47亿元增至2025年约3291亿元。

论述逻辑

• 起点——监管框架持续完善：个贷明示综合融资成本规定8月1日施行、理财资金拟不得投资消费贷款非标、互金协会10天内两次召开助贷规范发展座谈会。

• 传导——高定价资产生成受限、非标对接理财的业务链条被压缩、助贷放款规模快速收缩，消费金融ABS基础资产供给短期放缓，但底层资产利率分布与资产池信用质量有望中期改善。

• 一级市场印证——8月ABS发行713.8亿元环比小幅回落，但累计5474.8亿元同比增长9.6%，票面利率中枢维持历史低位；金融债回落至15亿元，仅汽车金融公司发行。

• 二级市场印证——交易所内部分化、银行间量额小幅回落但仍占全市场成交量67.0%，配置型需求仍是主导，整体流动性环境平稳。

• 结论——8月金融债发行节奏的阶段性放缓并未改变行业融资环境边际改善的中期方向，行业在合规重塑中加速向低定价、重风控的高质量发展模式转型。

关键展望

• 金融债市场有望延续温和恢复态势，全面重启需满足条件：监管政策持续明朗化、汽车金融公司继续发挥引领作用、更多中腰部机构加入发行行列、居民消费信贷需求稳健修复。

• 持牌消费金融公司金融债破冰仍有待时日，行业融资结构不均衡的局面将在一定时期内持续存在。

• 理财资金不得投资消费贷款非标资产尚待正式文件落地，需关注其对不同底层资产和不同发行通道产品的影响差异。

• 个人不良贷款批量转让试点期限已延长至2026年末，未诉资产比重上升意味着后续回收处置难度与不确定性增加，需关注不良资产包定价对机构拨备与盈利的影响。

• 风险提示：经济周期波动或通胀超预期上行（通胀压力或迫使央行提前加息，对期限3年以上汽车金融ABS冲击更大）；流动性错配与市场结构风险；监管政策趋严。

推荐标的

• 行业评级：多元金融行业维持强于大市评级。

• 报告未明确给出个股评级或目标价；8月金融债唯一发行主体为奇瑞徽银汽车金融股份有限公司（26奇瑞汽金绿债02，15亿元、3年、AAA、票面1.86%），年内发行主体共5家汽车金融公司（广汽汇理、梅赛德斯、奇瑞金融、吉致汽车金融、瑞福德汽车金融）；招联消费金融、苏银凯基消费金融、南银法巴消费金融、晋商消费金融等仅为经营动态跟踪对象，均无评级。

关键图表

图1. 图表 1: 消费金融 ABS 月度发行规模（亿元）

图2. 图表 2: 各类 ABS 月度发行规模占比

图3. 图表 4: 各类 ABS 月度发行数量（只）

图4. 图表 5: 各类 ABS 平均期限环比变化（年）

图5. 图表 6: 各类 ABS 票面利率中位数环比变化（%）

图6. 图表 7: 截至 8 月末，2026 年消费金融行业金融债发行情况

图7. 图表 9: 当月各交易场所成交金额（亿元）

图8. 图表 10: 根据基础资产分类，当月消费金融行业 ABS 交易情况