建筑材料行业周报：电子布景气延续，关注玻璃弹性和水泥价格修复

摘要

报告维持建筑材料行业“推荐”评级，核心判断是电子布景气延续、玻璃弹性与水泥价格修复值得关注。 玻纤方面，截至9月24日国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价3450-3700元/吨，全国企业报价均价3695.75元/吨，环比下滑0.65%、同比上涨4.85%，7628电子布成交价11.5-12.1元/米，风电与AI算力需求支撑行业复价，8月玻纤出口量同比上升66.58%。 水泥本期（20260921-20260925）价格环比上涨1.19%，库容比68.31%环比下降2.38pct，1-8月累计产量9.89亿吨同比下降9.00%，产量已降至2010年以来最低，严控超产叠加错峰生产推动供给出清、底部信号出现，推荐海螺水泥、华新建材。 浮法玻璃现货均价1081元/吨环比-2元/吨，样本企业总库存6985.7万重箱同比+17.69%，天然气、煤炭、石油焦三类燃料周均利润均为负，报告预计下期弱势阴跌为主，中期推荐旗滨集团。 消费建材拐点已现，防水卷材市场CR10接近50%，推荐东方雨虹、北新建材、三棵树，关注兔宝宝、伟星新材。 建材板块2025年现金分红比例41.67%、股息率2.27%（按2026年9月25日股价计算），高股息品种配置价值凸显。 中期策略上，反内卷推动供给出清与价格纪律加强，细分板块轮番涨价驱动估值与业绩双修复，主线二重点推荐旗滨集团、海螺水泥、中国巨石。

主要观点

• 行业评级维持“推荐”：2026年来玻纤受益风电纱、高端电子纱和热塑短切需求旺盛、复价落地顺利，水泥头部企业引领协同、出清在即，玻璃与消费建材盈利承压但2026年整体底部修复在望。

• 电子布景气延续：G75及7628电子布价格基本稳定，部分下游客户订单周期加长，7628电子布成交价11.5-12.1元/米，部分中小客户及新订单提货价格较高。

• 玻纤粗纱报价暂稳、均价同比仍涨：截至9月24日2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价3450-3700元/吨较上周基本持平，报价均价3695.75元/吨环比下滑0.65%、同比上涨4.85%；8月在产产能924.8万吨，环比上升23.80万吨、同比上升85.10万吨。

• 玻纤出口量价齐升、进口均价大涨：2026年8月出口量184116.26吨同比上升66.58%，出口均价1728.01美元/吨同比上升16.58%；进口量8102.84吨同比下降9.90%，进口均价17498.23美元/吨同比上升51.18%。

• 水泥底部信号出现：本期全国水泥价格环比上涨1.19%，库容比68.31%环比下降2.38pct；1-8月累计产量9.89亿吨同比下降9.00%，产量已降至2010年以来最低；供给端超产治理叠加错峰生产驱动盈利修复。

• 浮法玻璃弱势、盈利仍为负：现货均价1081元/吨环比-2元/吨，开工率67.33%环比+0.34个百分点，总库存6985.7万重箱同比+17.69%；天然气/煤炭/石油焦燃料周均利润分别为-142.60元/吨、-125.05元/吨、-163.41元/吨，预计下期市场弱势阴跌为主。

• 光伏玻璃交投稍有好转、库存缓降：部分窑炉冷修使供应压力稍缓，假期前部分备货带动需求好转；2.0mm镀膜面板均价10.25元/平方米、3.2mm镀膜均价17.25元/平方米，环比均持平。

• 消费建材拐点已现：防水卷材市场CR10接近50%，龙头市占率持续提升、价格传导能力有望率先体现；老旧小区改造2019-2023年新开工22万个、2024年超5.4万个，城中村改造每年拉动近万亿投资额且建材产品占比超1%。

• 高股息配置价值凸显：建材板块2025年现金分红比例41.67%、股息率2.27%；假设2025年分红比例基本维持，截至2026年9月25日股息率前十为上峰材料9.0%、鲁阳节能7.7%、伟星新材6.2%、东鹏控股5.6%、海螺水泥5.4%、北新建材5.3%、兔宝宝4.5%、长海股份4.0%、三棵树3.5%、华新建材3.4%。

• 中期策略：截至4月30日建材板块整体PB（MRQ）为1.67倍、历史估值分位21.51%；反内卷推动供需格局重塑、轮番涨价驱动估值与业绩双修复，沿竣工后段与存量需求、供给出清结构升级两条主线布局。

• 本期市场表现（260921-260925）：建材指数环比-1.51%，子板块中消费建材+1.80%、管材+2.57%领涨，玻纤-3.75%、耐火材料-1.71%靠后，同期上证综指-0.60%。

• 能源与原材料价格多数同比上涨：截至9月25日秦皇岛动力煤983.75元/吨同比上升42.61%，镇海石化沥青7250元/吨同比上升61.83%；截至9月24日中国LNG出厂价6176元/吨同比上升53.78%，苯乙烯10310元/吨同比上升49.10%。

论述逻辑

• 政策端“反内卷”+错峰生产常态化+超产管控 → 行业供给出清、价格纪律加强 → 叠加地产政策加码、城中村改造/保障房托底以及“十五五”首年基建与制造业投资支持 → 细分板块供需格局重塑：水泥严控超产复价、玻纤受益风电与AI算力复价、玻璃冷修去库、消费建材龙头市占率与C端占比提升 → 轮番涨价驱动估值与业绩双修复 → 建材行业有望迎来新一轮上行周期。

• 落到配置上分两条主线：主线一围绕竣工后期项目及二手房重装，布局C端占比高、品牌力与集中度提升的消费建材龙头；主线二把握政策红利与供给侧产能克制，布局成本与规模优势显著的玻璃、水泥、玻纤龙头，同时关注业绩稳健、低估值、高股息品种。

关键展望

• 水泥2026年进入需求降幅收窄与供给治理强化的低位修复阶段，价格节奏大概率呈“前低后高、窄幅回升”，区域落地差异显著、走势分化。

• 浮法玻璃下期预计弱势阴跌为主：产线预计稳定但周度产量或环比小幅收窄，需求疲软叠加国庆长假加工厂拿货放量有限，纯碱或趋稳、煤炭石油焦存上涨预期，原片企业成本端或小幅增加。

• 玻璃2026年Q2随季节性需求回升与厂商去库有望阶段性反弹至盈亏平衡线附近；下半年冷修规模预计扩大，价格与盈利底部震荡，弹性取决于冷修幅度与去库节奏。

• 玻纤2026年下半年结构性机会凸显，行业整体已由周期性底部进入量价修复通道，有望进入长期上行态势，龙头公司有望迎估值+盈利修复机会。

• 需求端2026年整体预计偏弱，但城中村改造、保障房建设、政府化债等有望持续托底地产需求，建材细分领域龙头将继续演绎市占率提升、经营业绩稳健增长。

• 风险提示：基建投资不及预期；信贷趋紧的风险；原材料价格波动的风险。

推荐标的

• 行业评级：推荐（维持）。

• 水泥：推荐海螺水泥（成本控制优势+高分红）、华新建材（海外业务持续扩张、骨料业务贡献突出）。

• 消费建材：推荐东方雨虹、北新建材、三棵树（市场份额提升快、成本传导与提价落地顺畅的龙头），建议关注兔宝宝、伟星新材。

• 玻纤：重点推荐中国巨石（风电与AI算力高景气支撑，龙头有望迎估值+盈利修复）。

• 玻璃：推荐旗滨集团（双主业底部有望反转、估值盈利弹性较大）。

• 中期策略重点推荐组合：旗滨集团、海螺水泥、中国巨石。

关键图表

图1. 、级行业本期涨跌幅览采申万指数）

图2. 、建材类股票本期跌幅前十名

图3. 、全国水泥库容比

图4. 、房地产开发投资采左：亿元，右：%）

图5. 表 2: 、本期分区域玻璃动态跟踪

图6. 、玻璃纯碱价格差采元/重量箱）

图8. 秦皇岛动力煤价格

图9. 、国内废纸市场平均价采元/吨）

图10. 、华东苯乙烯现货价采元/吨）

图12. 表 6: 、本期行业要闻回顾