兴业证券 菲利华(300395)业绩稳健增长，电子布业务贡献持续体现

摘要

兴业证券发布菲利华2026年半年报点评，公司上半年实现营业收入13.08亿元，同比增长44.06%；归母净利润2.95亿元，同比增长32.95%；扣非后归母净利润2.74亿元，同比增长34.57%；2026Q2单季营收6.86亿元，同比增长36.79%、环比增长10.35%。 分业务看，石英玻璃制品收入5.57亿元、同比增长112.19%，毛利率47.83%、同比提升21.85pct，是盈利改善的核心来源；电子电路领域受全球AI算力基础设施与数据中心建设提速带动，石英电子布上半年实现销售收入1.53亿元，超薄石英电子布仍处于客户端测试及终端客户认证阶段；半导体用石英玻璃材料营收同比增长35%，合成石英材料五期、六期竣工投产、七期启动建设。 子公司中益新材净利润0.81亿元、同比+716.15%，上海石创亏损同比收窄约266万元。 费用端期间费用合计2.98亿元、同比增长46.03%，经营活动现金流量净额1.36亿元、同比减少28.73%。 报告据此调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.01/10.25/14.37亿元，EPS为1.14/1.95/2.73元，对应9月22日收盘价PE为84.9/49.8/35.5倍，维持“增持”评级，风险为下游需求节奏不及预期和产品价格大幅波动。

主要观点

• 公司2026年上半年实现营业收入13.08亿元、同比增长44.06%，归母净利润2.95亿元、同比增长32.95%，扣非后归母净利润2.74亿元、同比增长34.57%，基本每股收益0.57元、同比增长32.80%；拟以5.25亿股为基数每10股派现1.70元（含税），合计派发0.89亿元，占半年归母净利润的30.30%。

• 2026Q2单季度营收6.86亿元，同比增长36.79%、环比增长10.35%；归母净利润1.51亿元，同比增长29.51%、环比增长5.11%。

• 上半年毛利率50.11%、同比提升0.89pct，归母净利率22.54%、同比下降1.88pct，加权平均净资产收益率6.10%、同比提升0.86pct；Q2毛利率49.55%、同比提升0.92pct、环比下降1.20pct，归母净利率22.02%、同比下降1.24pct、环比下降1.10pct。

• 分业务看，石英玻璃材料收入7.38亿元、同比增长14.89%，毛利率51.22%、同比下降7.52pct；石英玻璃制品收入5.57亿元、同比增长112.19%，毛利率47.83%、同比提升21.85pct，制品环节收入与毛利率均显著提升。

• 半导体行业景气度持续提升、国产替代战略机遇加速释放，半导体用石英玻璃材料营收同比增长35%；合成石英材料五期、六期顺利竣工投产，七期项目启动建设，并加速推进全链条国产化替代下游验证。

• 电子电路领域受全球AI算力基础设施与数据中心建设提速带动，石英电子布测试需求快速增长，上半年实现销售收入1.53亿元；超薄石英电子布产品仍处于客户端测试及终端客户的认证阶段。

• 光学、航空航天与光通讯布局稳步推进：合肥光微光掩膜基板产品逐步批量出货，济南光微量产线完成通线，航空航天已有1个复材结构件项目进入批量生产阶段，与武汉长盈通合作的高纯精密石英材料项目预计产能70吨/年、建设期约12个月。

• 子公司分化明显：中益新材收入2.28亿元、同比+166.05%，净利润0.81亿元、同比+716.15%；上海石创收入2.59亿元、同比增长39.65%，净利润-0.31亿元（去年同期-0.34亿元），亏损额同比收窄约266万元。

• 期间费用合计2.98亿元、同比增长46.03%，占营业收入22.77%、同比提升0.31pct；其中财务费用0.13亿元、由净收益转为净支出，主因汇兑净损失增加，研发费用1.61亿元、同比增长31.62%。经营活动现金流量净额1.36亿元、同比减少28.73%，主要系薪酬支出、税费支出增加。

• 上半年末存货11.12亿元、较年初增长21.40%、同比增长45.78%；应收账款9.25亿元、较年初增长29.19%、同比增长35.43%；应收票据2.07亿元、较年初下降41.03%、同比增长49.37%。

• 报告根据最新财报调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.01/10.25/14.37亿元，EPS分别为1.14/1.95/2.73元，对应9月22日收盘价PE为84.9/49.8/35.5倍，维持“增持”评级。

论述逻辑

• 公司发布2026年半年报，营收13.08亿元（+44.06%）、归母净利润2.95亿元（+32.95%）确认业绩稳健增长 → 结构上石英玻璃制品收入同比+112.19%、毛利率同比+21.85pct，其中受全球AI算力基础设施与数据中心建设提速带动的石英电子布贡献收入1.53亿元，半导体用石英玻璃材料营收同比+35% → 产能端合成石英材料五期、六期竣工投产、七期启动建设，叠加中益新材净利润同比+716.15%、上海石创亏损收窄 → 但归母净利率同比下降1.88pct、期间费用同比+46.03%、经营性现金流同比-28.73%构成部分拖累 → 报告据此将2026-2028年归母净利润预测调整为6.01/10.25/14.37亿元 → 对应9月22日收盘价PE 84.9/49.8/35.5倍，维持“增持”评级。

关键展望

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润6.01/10.25/14.37亿元，同比增长35.6%/70.5%/40.2%，毛利率52.4%/56.4%/55.8%，ROE 11.2%/16.6%/19.7%。

• 验证点一：超薄石英电子布的客户端测试及终端客户认证进展。

• 验证点二：与武汉长盈通合作的“光纤配套用高纯精密石英材料项目”，预计产能70吨/年，建设期约12个月；以及合成石英材料七期项目建设推进。

• 风险提示：下游需求节奏不及预期；产品价格大幅波动。

推荐标的

• 菲利华（300395.SZ）：维持“增持”评级。报告预计2026-2028年归母净利润6.01/10.25/14.37亿元，EPS 1.14/1.95/2.73元，对应9月22日收盘价97.08元的PE为84.9/49.8/35.5倍；理由是业绩稳健增长、电子布业务贡献持续体现、半导体景气与国产替代推动多领域布局。

关键图表

图1. 表 1: 、近年来分季度营收和归母净利润情况