2026-09-27 · 国内研报 · 公司/行业基本面

湘财证券 AI产业景气度追踪：节前避险情绪上升，全球AI资产走势分化

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摘要

本期策略周报跟踪全球AI资产与AI产业链景气变化。市场层面，节前避险效应叠加美联储理事鹰派信号及美国综合PMI初值超预期，加息预期再度上升，中证人工智能产业指数本周冲高回落、下跌1.2%，但仍以0.3%的相对收益跑赢沪深300；韩国综合指数周涨2.7%、KOSPI200信息科技指数周涨5.6%，纳斯达克CTA人工智能指数全周上涨4.3%、跑赢纳斯达克指数的2.1%，全球AI资产走势明显分化。景气度层面，OpenRouter平台本周Token调用量预计144万亿、较上周129万亿上升11.6%，国产大模型占据周度排名前列；2026年7月全球半导体销售额1468亿美元、环比增长6.4%但增速有所下降；DDR5（16G）现货平均价本周上涨3.7%、2026年已趋平稳，NAND Flash合约平均价较2025年9月底增长6.9倍后步入高价停滞期，SSD进口单价2026年8月仍涨8.7%，光模块8月进口单价下降62.3%。产业动态方面，云栖大会聚焦AI落地与应用场景，Meta智能体Muse上线两周用户即达数百万。报告判断下周A股人工智能板块预计维持震荡，建议围绕AI应用层、国产大模型与国产算力三条线索布局，并提示AI资本开支可持续性、模型提价后客户流失、美联储超预期紧缩及国内厂商竞争加剧四类风险。

主要观点

中证人工智能产业指数本周冲高回落、下跌1.2%，但相对收益0.3%仍跑赢沪深300，主因节前避险效应、美联储理事鹰派信号及美国综合PMI初值超预期推升加息预期。

韩国股市波动上行，韩国综合指数周涨2.7%，韩国KOSPI200信息科技指数周涨5.6%，周内主要受美隔夜科技股上涨影响、修复市场情绪。

美股人工智能资产本周上涨并跑赢大盘，纳斯达克CTA人工智能指数全周上涨4.3%、纳斯达克指数上涨2.1%，Meta推出的智能体Muse热度上升、中美关系阶段性缓和令风险偏好修复。

报告判断下周A股人工智能板块预计维持震荡，因下周是十一长假前，长假避险情绪持续、市场成交可能持续低迷。

AI产业景气度持续：本周OpenRouter平台Token（词元）调用量预计144万亿，较上周129万亿上升11.6%，国产大模型占据周度排名前列席位，2026年周度Token消耗量提升明显、国产大模型贡献重要增量。

半导体景气扩张放缓：2026年7月全球半导体销售额达1468亿美元，较6月的1379亿美元环比增长6.4%，环比增速有所下降。

存储器价格变动分化：受AI算力需求爆发驱动，DDR5（16G）现货平均价自2025年下半年起持续上升、2026年已趋平稳，本周上涨3.7%；NAND Flash合约平均价较2025年9月底增长6.9倍后，2026年7月增速下降、步入高价停滞期，下游模组厂成本与资金压力沉重，买方调降采购预算或延后拉货。

SSD进口价格自2025年9月暴涨启动、2026年上半年加速冲高、近期高位震荡，2026年8月仍保持8.7%涨幅；NAND Flash成本占SSD物料比重较高，上游晶圆涨价传导至终端产品。

算力需求持续扩张直接拉动高速光模块需求：2026年光模块进口单价波动较大，8月进口单价下降62.3%，出口单价相对稳定。

AI产业动态：云栖大会以“智以致用”为主题、重点围绕AI落地与应用场景；Meta智能体Muse上线两周用户即达数百万，个人AI智能体应用热度爆发，反映科技巨头对AI应用领域加码。

投资建议：围绕AI应用层、国产大模型与国产算力三条线索布局——应用层关注逐步构建持续盈利能力的AI应用公司及AI智能体商业化，模型侧关注具备持续迭代能力的大模型厂商，算力侧国产AI芯片及算力租赁是受益方向。

风险提示涵盖四类：AI资本开支可持续性不及预期（美债长端利率上行或加剧全球AI资产估值波动）、模型提价后客户流失及付费转化不及预期、美联储超预期紧缩、国内厂商间竞争加剧导致商业化前景和利润空间不确定性较大。

论述逻辑

节前避险情绪 + 美联储理事鹰派信号 + 美国综合PMI初值超预期 → 加息预期再度上升 → 中证人工智能产业指数冲高回落（本周跌1.2%）但仍以0.3%相对收益跑赢沪深300；而美隔夜科技股上涨 + Meta智能体Muse热度上升 + 中美关系阶段性缓和 → 韩国KOSPI200信息科技指数周涨5.6%、纳斯达克CTA人工智能指数涨4.3%跑赢大盘 → 得出“全球AI资产走势分化”的判断。

OpenRouter周度Token调用量144万亿（环比+11.6%、国产大模型占前列）+ 7月全球半导体销售额环比+6.4% + 存储器与光模块价格信号 → 支撑“AI产业景气度持续”；但半导体环比增速下降、NAND Flash步入高价停滞期 → 景气扩张放缓的结构性特征。

景气持续 + 应用热度爆发（Muse两周数百万用户）+ 国产模型能力与海外头部差距缩小 → 行业逻辑从技术迭代转向商业变现 → 布局AI应用层、国产大模型、国产算力（国产AI芯片及算力租赁）；叠加十一长假前避险情绪持续 → 下周A股人工智能板块预计维持震荡。

关键展望

下周A股人工智能板块预计维持震荡：下周是十一长假前，长假避险情绪持续，市场成交可能持续低迷。

NAND Flash市场步入高价停滞期，2026年7月增速有所下降，买方普遍采取调降采购预算或延后拉货的防御性策略，短期内缺乏进一步拉升空间。

风险窗口：AI资本开支可持续性不及预期，美债长端利率上行或加剧全球AI资产估值波动；若美联储后续加息推动利率超预期上行，或对高估值AI产业环节形成冲击；模型提价后若客户流失、付费转化不及预期将冲击企业业绩；国产大模型价格战、参数竞赛与人才争夺同步加剧，竞争格局明朗化前商业化前景和利润空间存在较大不确定性。