2026-09-11 · Nomura · 公司/行业基本面

野村豪迈科技（002595）业绩受拖累：产能延长增长跑道

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

野村于2026年9月11日发布豪迈科技（002595 CH）报告，维持买入评级，目标价由68.04元下调至55.33元，对应37.4%上行空间（2026年9月10日收盘价40.28元）。 1H26公司营收同比增14.3%至60.2亿元，净利同比降5.3%至11.3亿元，略低于野村预期；综合毛利率同比降2.1个百分点至32.4%，其中轮胎模具/大型机械零部件毛利率分别降3.7/4.4个百分点至36.5%/19.9%，数控机床毛利率升4.6个百分点至40.8%。据公司8月29日IR纪要，业绩压力主要来自汇兑损失约1亿元（1H25为汇兑收益约6627万元）及为扩产提前招工推高的人力成本。需求侧，GWEC《Global Wind Report 2026》预测2026年全球风电新增装机178GW、未来五年年均新增194GW，燃气轮机部分供应商产能已排至约2030年；公司日照子公司大型机械零部件项目规划产能25万吨/年、建设期四年，为中长期增长提供支撑。野村维持2026-28F收入预测不变，下调毛利率预测至31.7%/32.7%/33.3%，净利预测下调8.5%/6.6%/6.1%至26.7亿/33.5亿/41.5亿元，目标P/E由27倍降至24倍（同业平均2026E P/E为37倍），基于2026F EPS 2.31元得出新目标价，现价对应17.5倍2026F P/E。催化剂为大件和数控机床订单超预期，风险包括轮胎需求走弱、数控机床国产化放缓、汇率与原材料波动及扩产进度低于预期。

主要观点

野村维持豪迈科技买入评级，目标价由68.04元下调至55.33元，隐含37.4%上行空间。

综合毛利率同比降2.1个百分点至32.4%；轮胎模具/大型机械零部件毛利率降3.7/4.4个百分点至36.5%/19.9%，数控机床毛利率升4.6个百分点至40.8%。

公司8月29日IR纪要显示，业绩压力主要源于汇兑损失约1亿元（1H25为汇兑收益约6627万元），以及为产能扩张提前组建人员推高人力成本。

风电需求强劲：GWEC《Global Wind Report 2026》预测2026年全球新增装机178GW、未来五年年均新增194GW。

燃气轮机海外龙头订单能见度高，部分供应商产能已排至约2030年，野村认为指向全球燃气轮机供给紧张、行业订单充沛。

日照全资子公司大型机械零部件研发及产业化项目规划产能25万吨/年、建设期四年；野村认为在客户订单持续落地的前提下，新产能可支撑能源相关部件的中长期增长。

野村对三大核心业务增长前景保持正面，维持2026-28F收入预测不变，下调毛利率预测至31.7%/32.7%/33.3%（原33.9%/34.4%/34.9%）。

净利预测下调8.5%/6.6%/6.1%至26.7亿/33.5亿/41.5亿元；目标P/E由27倍降至24倍，较同业平均2026E P/E 37倍（原43倍）折让，反映盈利增速落后同业、净利恢复更渐进。

基于2026F EPS 2.31元（原2.52元）下调目标价至55.33元；现价对应17.5倍2026F P/E。

评级历史：2026年5月27日评级买入、目标价68.04元，当日收盘价53.08元；本次为年内目标价下调。

ESG：据公司2025年年报，豪迈是中国首批国家级绿色工厂和全国清洁生产示范企业之一，并参与行业绿色制造标准制定。

论述逻辑

1H26净利同比降5.3%、略低于预期 ← 汇兑损失约1亿元（上年同期为收益6627万元）+ 扩产前提前招工推高人力成本 → 但海外风电（2026年新增178GW、未来五年年均194GW）与燃气轮机（部分供应商产能排至约2030年）需求强劲 → 公司日照25万吨/年大件新产能、建设期四年，延长增长跑道 → 野村维持三大业务增长判断与收入预测，仅下调毛利率与净利（-8.5%/-6.6%/-6.1%）→ 目标P/E由27倍降至24倍、较同业37倍折让，2026F EPS 2.31元 → 目标价由68.04元降至55.33元，隐含37.4%上行空间，维持买入。