摩根大通：中国可再生能源：2030年海上风电容量目标的影响

原标题：China renewables: Implications of the 2030 off-shore capacity target

摘要

国务院在十五五规划纲要中首次提出2030年海上风电装机目标100GW。摩根大通认为，该目标本身并不高（年均约10GW），但中国在可再生能源领域有平均90%的超额完成记录。此前海上风电发展因部门协调不足而低于预期，如今顶层政策目标有望改善这一状况。报告重申对东方电缆（603606.SS）的增持评级，认为其是海上风电发展的核心受益标的。

主要观点

• 国务院十五五规划纲要首次提出海上风电2030年100GW容量目标，年均约10GW。
• 中国在可再生能源容量目标上有显著超额完成记录：历史平均超额完成90%，范围在30%至超过150%。
• 例如，十二五期间太阳能装机目标21GW，实际42GW；风电目标100GW，实际131GW。
• 十三五期间太阳能目标110GW，实际253GW；风电目标210GW，实际282GW。
• 2025年储能装机目标30GW，2024年实际已达74GW。
• 风电和太阳能合计2030年目标1,200GW，2024年实际已达1,400GW。
• 此前海上风电发展因部门协调不足（项目延误、场址重选）和天气因素（台风）而低于预期。
• 顶层政策目标有望改善部门协调问题，提升项目落地和订单可见性。
• 东方电缆是海上风电海底电缆龙头，报告重申增持评级。
• 报告认为政策催化剂可能推动订单和项目进展，成为正面催化剂。

论述逻辑

国务院发布十五五规划纲要，首次设定海上风电2030年100GW目标 → 该目标年均10GW并不高，但中国历史经验表明可再生能源目标通常超额完成（平均90%） → 此前海上风电发展因部门协调不足而低于预期，顶层目标有望改善协调 → 东方电缆作为海缆龙头将受益于项目推进和订单增长 → 重申增持评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出国家容量目标公布后，项目确立和订单可能随之而来，成为正面催化剂。

推荐标的

• 东方电缆（603606.SS）：评级为增持（Overweight），最新价格Rmb67.20（截至2026年3月13日收盘）。报告认为其是海上风电发展的核心受益标的，国家目标公布后项目确立和订单可能成为正面催化剂。

关键图表

Figure 1: Solar/wind installed capacity targets vs actual, by 2015

Figure 2: Solar/wind installed capacity targets vs actual, by 2020

Figure 3: Solar and wind installed capacity targets in 2030 vs actual in 2024

Figure 4: ESS installed capacity targets by 2025 vs actual in 2024

Table 1: Comparison of government targets and actual development