摩根士丹利：阿尔法简报 | 亚太：2026年早期表现与客户反馈

原标题：Alpha Briefing | Asia Pacific

摘要

报告指出，2026年初多极世界风险重新成为核心主题，表现为美国对委内瑞拉的行动和中日紧张局势。新兴市场和日本在头五个交易日均上涨，由半导体和国防股领涨，能源继续跑输。MSCI新兴市场指数头五天上涨3.4%，日本TOPIX上涨2.2%。历史数据显示，新兴市场头五天上涨的年份中有60%全年收涨，日本则为67%。但报告强调2026年波动率将高于平均水平，建议采取稳健策略。投资者尚未重新参与印度市场，对中国再通胀的热情减弱，日元套利交易重演2024年8月动荡的可能性较低。

主要观点

• 多极世界风险在2026年初重新凸显，美国对委内瑞拉行动和中日贸易紧张加剧。
• 新兴市场和日本头五天均上涨，MSCI新兴市场涨3.4%，TOPIX涨2.2%。
• 半导体和国防股领涨，能源是新兴市场中唯一负收益的板块。
• 历史数据显示，新兴市场头五天上涨的年份中60%全年收涨，日本为67%。
• 报告预计2026年波动率高于平均水平，强调“稳健应对不确定世界”的核心主题。
• 投资者尚未重新参与印度市场，尽管摩根士丹利认为消费/工业和信贷周期正在回升。
• 客户对中国再通胀的热情较一年前明显减弱，与摩根士丹利经济学团队对2026年名义GDP增长疲软的预期一致。
• 日元走弱引发对大规模套利交易的担忧，但报告认为重演2024年8月动荡的可能性较低。
• 日本提前大选的可能性增加，市场通常在选举前表现良好。
• 美元兑新台币隐含波动率在1月5日短暂飙升后回落，与台湾和韩国股市强劲开局一致。
• 摩根士丹利大宗商品团队预计2026年布伦特原油均价为57.5美元/桶，维持低配能源。
• 美国10年期收益率预计将窄幅波动，等待美联储新主席任命。

论述逻辑

报告从2026年初的地缘政治事件（美国对委内瑞拉行动、中日紧张）出发，指出多极世界风险重新成为核心主题。通过分析头五个交易日市场表现（新兴市场+3.4%，日本+2.2%），结合历史回归数据（新兴市场R²接近0，日本R²=0.08），认为早期表现对全年回报仅有弱指示性，但正收益开局有60%-67%的概率对应全年正收益。报告进一步分解行业表现，半导体和国防受益于AI需求和地缘紧张，能源因油价预期下调而跑输。在区域层面，韩国、哥伦比亚、秘鲁等领涨，泰国、印度、马来西亚等下跌。最后，报告讨论了投资者情绪：印度尚未被重新参与，中国再通胀预期减弱，日元套利交易风险可控，日本选举可能带来上行。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但强调2026年波动率将高于平均水平。
• 摩根士丹利大宗商品团队预计2026年布伦特原油均价57.5美元/桶。
• 日本提前大选的可能性增加，市场通常在选举前表现良好。
• 美国10年期收益率预计将窄幅波动，等待美联储新主席任命。
• 报告未提供具体目标价或评级调整。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提及以下公司作为表现突出的个股：

• 新兴市场市值超50亿美元的超额收益者：Hanmi Semiconductor、Goldwind Science & Technology、Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc China、LIG Nex1 Co Ltd、Korea Aerospace。
• 日本超额收益者：Kioxia、Ebara、Kawasaki Heavy、Disco、IHI Corp。
• 摩根士丹利分析师Gary Yu下调了阿里巴巴的目标价，但对其云业务持建设性看法。
• 报告维持低配能源。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。