摩根大通 香港银行业月报26年9月：美联储加息落地背景下股价表现略微跑赢大市

摘要

2026 年 9 月香港银行业股价表现优于恒生指数及恒生金融指数 7%及 5%，主要受美联储加息预期升温驱动，但近期因市场收益率上升带来的负面影响担忧导致情绪有所回落。 行业经营层面呈现分化，贷款增长动能持续改善，但净息差压力仍存。 随着 2026 年三季度业绩披露临近，短期内业绩表现将成为股价催化剂。 摩根大通在大型银行中的首选顺序为中银香港 > 渣打集团 > 汇丰控股。

主要观点

• 9 月香港银行业股价跑赢大市，主要受美联储加息预期驱动。

• 香港 8 月 PMI 回落至 49.5，重回收缩区间。

• 8 月香港出口同比增长 53%，进口同比增长 60%创历史新高，主要受 AI 相关电子产品需求驱动。

• 行业贷款增长动能持续，8 月同比增长 8.4%。

• 8 月按揭贷款同比增长 4.6%，创 2022 年 12 月以来最高增速。

• 中银香港在 2026 年前 9 个月现楼按揭市场保持领先，市占率达 31%。

• 8 月存贷比（LDR）环比下降 56 个基点至 52.0%。

• 银行业流动性受银色债券认购影响，短期 HIBOR 曾一度升破 3%。

论述逻辑

• 美联储加息预期升温（事件）→ 市场情绪改善带动银行股跑赢大市（短期表现）→ 贷款增长动能稳健但净息差压力显现（经营现状）→ 三季度业绩披露将成为短期股价核心催化剂（结论）。

关键展望

• 2026 年三季度业绩表现将是短期内股价的关键催化剂。

• 香港政府计划明年就精简 IPO 招股书进行咨询。

推荐标的

• 中银香港（BOCHK）：首选顺序第一。

• 渣打集团（STAN）：首选顺序第二。

• 汇丰控股（HSBC）：首选顺序第三。

关键图表

图1. 行业贷款同比增速——香港境内使用 vs. 境外使用

图2. 行业贷款同比增速——港元 vs. 外币贷款

图5. 行业贷存比率（按货币）——港元 vs. 外币

图6. 1个月期SOFR与HIBOR日均值

图9. 2026年8月综合利率为1.47%

图10. 8月综合利率上升，隐含存款利差环比小幅收窄

图11. 破产及呈请 vs. 失业率

图12. 股价：绝对表现、相对恒生指数表现、相对恒生HSF指数表现