高盛：亚太增长监测：能源冲击导致增长放缓

原标题：Asia-Pacific Growth Monitor: Slowing growth on energy shock

摘要

高盛在2026年4月9日的报告中指出，亚太地区增长因能源冲击而放缓。3月PMI在几乎所有国家走弱，但马来西亚（净能源出口国）和韩国（科技出口繁荣且零售燃料价格上限）的制造业PMI例外。大型经济体的服务业PMI均走弱，但印度仍相对强劲（57.5）。高盛当前活动指标（CAI）在2月显著放缓，3月部分数据仍疲软。金融条件普遍收紧，但各国差异显著，印度、印尼和菲律宾收紧最为急剧。报告下调了多数经济体的2026年实际GDP预测，其中韩国、中国大陆、泰国、马来西亚、印尼、台湾、日本、澳大利亚、新加坡、香港、越南、印度和菲律宾均被下调。

主要观点

• 3月PMI在几乎所有国家走弱，马来西亚制造业PMI因净能源出口国地位而例外，韩国因科技出口繁荣和零售燃料价格上限而例外。
• 服务业PMI在大型经济体中均走弱，印度服务业PMI仍相对强劲，绝对值为57.5。
• 新订单指数普遍走弱，价格指数（尤其是投入价格）走高。
• 高盛CAI在2月显著放缓，3月部分数据仍疲软；2月数据部分受2026年农历新年较晚影响。
• 3月PMI的疲软信号反映了伊朗战争及相关的能源价格飙升。
• 金融条件普遍收紧，但差异显著：印度、印尼和菲律宾收紧最急剧，因政策制定者限制外汇贬值、市场定价收紧及股市下跌。
• 韩国和台湾金融条件仅小幅收紧，此前一年因股市上涨而大幅宽松。
• 泰国金融条件因外汇走弱而放松，马来西亚放松程度较小。
• 报告下调了多数经济体的2026年实际GDP预测，过去60天内净变化为负，韩国下调幅度最大（约-1.5个百分点），中国大陆、泰国、马来西亚、印尼、台湾、日本、澳大利亚、新加坡、香港、越南、印度和菲律宾均被下调。
• 2月及部分3月数据表明增长显著放缓，CAI显示中国大陆、韩国、台湾、印度、印尼、马来西亚、菲律宾、泰国、日本、香港、新加坡、澳大利亚和新西兰的月度年化增长率多数放缓。
• 制造业PMI的供应商交货指数上升，表明供应链延迟增加。

论述逻辑

报告从3月PMI普遍走弱入手，指出新订单和价格指数的恶化，结合2月CAI的显著放缓，归因于伊朗战争引发的能源供应冲击。金融条件收紧进一步压制增长，各国因能源敏感性和政策反应不同而表现分化。基于这些数据，高盛下调了多数经济体的2026年GDP预测。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出3月PMI的疲软反映了伊朗战争和能源价格飙升的影响，未来增长将取决于能源冲击的持续时间和政策应对。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Regional growth data decelerated in February

Exhibit 2: Softer CAIs in the region’s three largest economies

Exhibit 3: We cut growth forecasts in most of the region on the energy supply shock

Exhibit 4: Recent growth data (referencing the pre-Iran war period) have mostly surprised on the upside

Exhibit 5: February and partial March data suggest a meaningful slowdown

Exhibit 6: Manufacturing PMIs generally weakened in March

Exhibit 7: Forward-looking indicators in the factory surveys also weakened

Exhibit 8: Increased reporting of supply chain delays

Exhibit 9: Service-sector PMIs also declined, though India’s remains strong