野村 亚洲洞察：8月东北亚与南亚、东南亚外汇干预走势分化

摘要

野村估算显示，2026年8月东北亚与南亚及东南亚央行的外汇干预出现明显分化。 东北亚央行整体在8月积累了外汇储备，而除泰国央行（BOT）净积累3.4bn美元外，南亚和东南亚央行大多在消耗外汇储备。 南亚方面，印度央行（RBI）即期净买入80.3bn美元外汇储备，但若计入优惠掉期便利（FCNR(B)等）带来的远期空头增加95.6bn美元，其8月实际净卖出外汇15.3bn美元（占7月储备的-2.7%）。 东南亚方面，印尼央行（BI）、菲律宾央行（BSP）和新加坡金管局（MAS）分别净卖出2.8bn美元、0.4bn美元和3.3bn美元。 东北亚方面，韩国央行（BOK）即期外汇储备大幅净积累12.1bn美元（占7月储备的+3.0%），主因SK海力士ADR上市后的资金汇回及外汇资产估值上升；中国央行（PBoC）即期净买入1.7bn美元且国有大行累积13.0bn美元外汇存款以减缓人民币升值步伐；台湾央行（CBC）净买入3.6bn美元回补储备，但受制于美国财政部外汇监测名单。

主要观点

• 8月亚洲除日本地区（AeJ）央行外汇干预走势呈现区域性分化：东北亚央行普遍积累外汇储备，而南亚及东南亚多数央行（除泰国BOT外）则在消耗外汇储备。

• 印度央行（RBI）8月即期外汇储备累积80.3bn美元，但受优惠掉期便利下95.6bn美元外汇流入的影响，远期净空头大幅扩张，综合即期与远期后净卖出15.3bn美元（占7月即期外汇储备的-2.7%）。

• 印度央行的远期净空头头寸在2026年7月已扩大33.4bn美元至创纪录的-136.8bn美元（6月为-103.3bn美元）；若8月其他条件不变，其远期净空头规模预计进一步膨胀至-232.3bn美元。

• 东南亚多国央行在8月消耗外汇储备，印尼央行（BI）净卖出2.8bn美元（即期+远期），菲律宾央行（BSP）即期卖出0.4bn美元，新加坡金管局（MAS）即期卖出3.3bn美元；泰国央行（BOT）则净积累3.4bn美元（即期与远期）。

• 韩国央行（BOK）8月即期外汇储备大幅净积累12.1bn美元（占7月外汇储备的+3.0%），外汇平准基金购入SK海力士26.5bn美元ADR上市后汇回的约20bn美元，韩国当局对韩元（KRW）升值的担忧正在上升。

• 韩国国民年金公团（NPS）在韩元升值之际停止外汇对冲，且韩国接近与美国达成在得克萨斯州投资22.3bn美元发电厂的协议（属350bn美元对美承诺的一部分），韩国央行指出外汇储备大增主要受金融机构外汇存款、投资收益和非美资产估值上升驱动。

• 中国央行（PBoC）8月即期净买入1.7bn美元（占7月外汇储备的0.1%），国有银行8月累积了13.0bn美元的外汇存款，月末在境内企业美元结汇需求增加之际偶发性购入美元以放缓人民币升值节奏。

• 台湾央行（CBC）8月净买入3.6bn美元（即期+远期，占7月外汇储备的0.6%），在台币表现仅次于韩元走强的背景下回补此前6月（-7.1bn美元）和7月（-8.6bn美元）的储备消耗，但台湾仍在美财政部监测名单可能限制其购汇倾向。

论述逻辑

• 汇率走势与资金流向差异 → 东北亚（韩元、台币强劲升值，企业大额结汇）驱动韩国央行（+12.1bn美元）、台湾央行（+3.6bn美元）及中资大行（存款+13.0bn美元）买入美元以平抑本币升值并回补储备 → 南亚及东南亚（印尼、新加坡、菲律宾面临汇率走贬压力）促使央行抛售外汇干预（BI卖出2.8bn美元、MAS卖出3.3bn美元、BSP卖出0.4bn美元） → 印度央行虽即期买入80.3bn美元，但因吸收95.6bn美元优惠掉期导致远期净空头达-232.3bn美元，全口径下实际呈现15.3bn美元净卖出干预 → 形成8月东北亚增持、南亚东南亚去化外汇储备的分化格局。

关键展望

• 印度央行（RBI）预计将继续在消耗即期外汇储备方面保持谨慎，并在市场条件允许时择机积累美元。

• 台湾央行（CBC）后续购入美元以回补外汇储备的意愿和空间可能受到其留在美国财政部外汇监测名单上的约束。

• 韩国当局对韩元升值的担忧正在上升，后续关注国民年金（NPS）外汇对冲暂停执行情况及赴美22.3bn美元发电厂投资等资本外流机制的实际对冲效应。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 8月除日本外亚洲地区央行估计外汇干预规模/1)