2026-09-07 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛中国软件：7月营收增速回升至6.7%同比增长；对人工智能原生产品的日益采用将推动每用户平均收益

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摘要

高盛发布中国软件行业月度跟踪：2026年7月中国软件产业营收同比增长6.7%，较6月的6.4%回升但仍处低位（2025年7月为14.0%），7M26累计营收同比增长9.1%，低于1H26的9.6%，7月单月营收约人民币1.3万亿元（合1,750亿美元）。盈利端走弱，7月行业净利率降至11.1%（6月为12.4%），净利润合计人民币1,397亿元（合194亿美元），7M26净利率11.6%亦低于1H26的11.7%。 8月中小企业PMI回升至47.9（7月为47.4），被视为企业IT支出前景改善的信号。高盛预计2H26行业将环比逐季增长、季节性改善，但客户软件支出整体仍承压，部分预算流向AI基础模型与定制AI模型项目；随着AI代理变现加速、用例扩展（如留存资深员工经验，北森AI面试、AI E-learning等AI HR产品客户兴趣高），企业客户使用AI意愿提升，AI原生产品采用率上升将推动ARPU。分板块看，7月半导体设计、IT服务、云计算与大数据表现领先，IT服务占7M26总收入69%（软件产品22%、嵌入式系统软件8%、安全软件2%），7月IT服务营收同比+8%、安全软件同比+6%，服务外包执行额同比+28%至830亿元、受AI相关项目增多驱动。 7月海外收入敞口升至3.9%（6月为3.0%）。评级标的均为买入：AI方向美图（HK$4.82）、金融方向恒生电子（Rmb21.59）、IoT软件涂鸦TUYA（$1.89）。

主要观点

7月软件企业合计营收达人民币1.3万亿元（合1,750亿美元），7M26增速9.1%低于1H26的9.6%（MIIT口径）。

盈利走弱：7月净利率11.1%（6月为12.4%），7月净利润合计人民币1,397亿元（合194亿美元），7M26净利率11.6%低于1H26的11.7%。

8月中小企业PMI回升至47.9（6月/7月为48.2/47.4），高盛认为这是企业IT支出前景改善的信号；该指标与软件市场及客户预算相关。

分板块：7月半导体设计、IT服务、云计算与大数据表现领先；7M26总收入人民币9.0万亿元中，IT服务占69%、软件产品22%、嵌入式系统软件8%、安全软件及服务2%。

7月安全软件营收同比+6%至人民币214亿元（合30亿美元，7M26为1,640亿元），IT服务营收同比+8%至8,780亿元（合1,220亿美元，7M26为6.2万亿元）。

海外敞口提升：7月非中国市场营收68亿美元，海外占比升至3.9%（6月为3.0%）。

服务外包：7月合同额人民币1,460亿元（7M26为11,660亿元），7月执行额同比+28%至830亿元，受AI相关项目增多驱动。

AI观点：软件支出整体仍承压、部分预算流向AI基础模型与定制AI模型；但AI代理变现加速、用例扩展（如以AI代理留存资深员工经验、以更高效率分散生产据点），北森称客户对AI面试、AI E-learning等AI HR产品兴趣高。

跟踪框架与结论：高盛监测AI产品动能、SMB PMI、公司招聘、盈利能力与产品迭代来跟踪中国软件支出复苏路径，对2H26季节性改善与AI采用率上升持积极态度。

论述逻辑

7月软件业营收增速回升至+6.7%（6月+6.4%）且8月SMB PMI升至47.9 → 行业增速仍低但出现复苏信号、企业IT支出前景改善 → 高盛判断2H26将环比逐季增长、季节性改善，但客户软件支出整体仍弱、部分预算转向AI基础模型与定制AI模型 → 同时AI代理变现加速、用例扩展（留存员工经验、提升生产效率），北森AI HR产品客户兴趣高，显示企业使用AI意愿随AI功能改善而上升 → AI原生产品采用率上升将推动ARPU → 分板块半导体设计/IT服务/云计算与大数据领先，服务外包执行额+28%亦受AI项目驱动 → 据此给出买入标的：美图（AI）、恒生电子（金融）、涂鸦（IoT软件），并持续以AI产品动能、SMB PMI、招聘、盈利与产品迭代验证复苏路径。