2026-09-27 · 国内研报 · 公司/行业基本面

广发证券周末五分钟全知道(9月第3期)：“持币过节”还是“持股过节”？

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摘要

报告基于2011-2025年（剔除2024年“924”）的统计，回答A股国庆长假前“持币过节”还是“持股过节”的问题。历史规律显示，节前1-2周全A成交量缩量25%-30%，节后一周基本恢复；wind全A、创业板指、中证1000等主要宽基节前1-2周承压、节前2个交易日企稳、节后第一周反弹上涨。过去15年中有13年节后收盘价较节前低点反弹2%以上，节前逢低布局的胜率超过80%，创业板指该胜率为14年/15年、超过90%，科创50则受独立产业周期影响节前涨跌各半。板块层面，TMT节后一周跑赢全A的概率为73%、平均超额收益0.7%，行业居前的是计算机、农业、纺织服装、化工。对照26年，市场自7月高点缩量50%后量能企稳，对美联储年内加息预期、AI产业进展分歧等负面因素定价已较充分，预计26年国庆假期消息面大概率平稳，节前剩余三个交易日进一步减仓的必要性不强。 10月份市场有望逐步回归景气定价，节前最后一周若成长风格再调整，则为Q4提供布局机遇。配置上维持优先关注三季报高景气的AI产业链以及非AI领域细分α（医药、航运、船舶、出口链个别环节等），红利板块仍有胜率但预期回报空间不如630。

主要观点

成交量的日历效应：长假之前1-2周全A交易量缩量25%-30%，节后一周基本恢复至缩量前水平，主因投资者担心假期海外不确定性、杠杆资金按自然日支付融资利息而减仓。

宽基指数的日历效应：wind全A、创业板指、中证1000等大多指数节前1-2周表现较弱，节前2个交易日企稳，节后第一周反弹上涨。

节前逢低布局的胜率超过80%：过去15年中有13年节后收盘价较节前低点反弹2%以上（若不考虑24年924则有12年）。

创业板指节后收盘价较节前低点反弹2%的胜率为14年/15年、超过90%，规律强于wind全A。

科创50受独立产业周期影响、表现更独立，节前上涨/下跌概率各半、规律不明显，但节前一周、节后一周平均收益率整体偏强。

节后第一周是反弹概率最大的时间窗口，TMT跑赢大盘的概率为73%、周度平均超额收益为0.7%，在主要风格中最高；中证红利节后第一周跑赢概率仅20%。

行业层面无明显风格特征，兼顾超额收益均值与跑赢概率，居前的行业是计算机（节后第一周超额+0.74%、跑赢概率80%）、农林牧渔、纺织服饰、基础化工等。

26年节前判断：节前剩余三个交易日进一步减仓的必要性不强，市场自7月高点缩量50%后量能有所企稳，节前最后一周成交清淡属正常，节后容易出现有效反弹。

节后表现主要受假期增量信息影响，26年假期之前对AI产业进展分歧、美联储年内加息预期等负面信息定价已较充分，中美元首会晤达成八点成果共识，预计假期期间海外预期有望维持稳定、消息面大概率平稳。

节后第一周TMT跑赢全A概率在主要风格指数中最高，结合今年风格表现，10月市场有望逐步回归景气定价，节前最后一周若成长风格再调整，则为Q4提供布局机遇（三季报景气优势+AI产业链系列催化）。

维持配置建议：优先关注三季报高景气的AI产业链，以及非AI领域的细分α（医药、航运、船舶、出口链个别环节等）；红利板块目前仍有胜率，但预期回报空间不如630。

本周重要变化：上证综指本周下跌-0.60%，行业涨幅前三为房地产（2.28%）、煤炭（2.10%）、美容护理（1.75%）；A股总体PE（TTM）降至20.70倍；融资融券余额26549.96亿元；央行公开市场净投放7875亿元、R007降至1.4263%；WTI本周跌7.87%至92.41美元；标普500上周涨1.21%收于7743.41点，日经225涨2.07%收于66364.20点。

论述逻辑

长假临近→投资者担心假期海外不确定性、杠杆资金需按自然日支付融资利息而减仓→节前1-2周全A成交量缩量25%-30%、主要宽基指数承压→节前最后2个交易日量价基本企稳→节后第一周反弹（15年中有13年节后收盘价较节前低点反弹2%以上、胜率超80%，创业板指14/15超90%）→结构上TMT节后一周跑赢概率73%最高，行业居前为计算机、农业、纺织服装、化工→对照26年：市场自7月高点缩量50%后量能企稳，且美联储加息预期、AI产业分歧等负面因素定价已充分，预计假期消息面大概率平稳→节前剩余三个交易日进一步减仓必要性不强、容易错过节后反弹→10月市场逐步回归景气定价，节前成长风格调整即提供Q4布局机遇→维持配置三季报高景气AI产业链及非AI细分α（医药、航运、船舶、出口链个别环节等）。